央行報告》4大CSP燒錢比賺錢快 小心AI槓桿風險

〔記者陳梅英／台北報導〕中央銀行指出，2025年以來，台、日、韓、美AI及半導體類股股價強勁上漲，主要反映市場對AI發展的樂觀預期。不過，AI獲利變現的規模及時程仍具不確定性，隨著資本支出快速擴大、企業融資需求增加，科技及成長股未來將面臨更嚴格的基本面檢驗。

央行表示，谷歌（Alphabet）、亞馬遜（Amazon）、微軟（Microsoft）及Meta等4大CSP今年資本支出預估達7155億美元，年增90.3%，未來兩年仍將維持雙位數成長，加上AI關鍵零組件價格上漲，企業面臨更高的採購及建置成本。

過去科技業擴大投資主要依靠自有資金，但目前AI基礎建設規模已超出傳統現金流負荷，CSP等AI企業轉向公司債、私募信貸、SPV專案融資及表外承諾籌資。今年1至8月，美國主要AI企業發行公司債達2740億美元，已超過2025年全年1592億美元，增幅逾72%，且大量發行20年以上超長天期債券。

央行指出，AI資本支出高度依賴舉債，可能推升整體融資成本。在公債殖利率高檔下，若企業獲利成長不如預期，投資人要求的風險溢酬將提高，進一步壓抑高估值科技股。

從企業面來看，鉅額資本支出將轉化為折舊費用，加上舉債增加利息支出，若AI營收成長跟不上投資速度，企業獲利可能遭到擠壓，市場也可能下修EPS預估。同時，資本支出也會壓縮自由現金流，Bloomberg預估4大CSP合計自由現金流2026年僅58億美元，2027年更可能轉為負600億美元。