Vardhman Special Steels rate ses estimations du T2 2026, l’action chute

Vardhman Special Steels Ltd. a publié des résultats mitigés pour le deuxième trimestre de l’exercice FY27, avec un chiffre d’affaires et un bénéfice opérationnel en forte hausse par rapport à l’année précédente, mais des résultats et des ventes inférieurs aux attentes des analystes. La Société a affiché un bénéfice par action de 0,30$, en dessous des prévisions de 0,4367$, tandis que le chiffre d’affaires s’est établi à 33,99 milliards$ contre 34,87 milliards$ attendus. L’action a chuté de 6,83% à 87,99$ après la publication des résultats et était dernièrement cotée à 87,65$, plaçant le titre près du bas de sa fourchette sur 52 semaines, comprise entre 84,64$ et 148,18$.

Points clés

• Le chiffre d’affaires opérationnel a progressé de 39% en glissement annuel, soutenu par une demande plus forte et des réalisations de prix plus élevées.
• L’EBITDA a augmenté d’environ 50% par rapport à l’année précédente, reflétant une meilleure efficacité opérationnelle et une amélioration des prix.
• Le volume des ventes a grimpé à plus de 70.000 tonnes, un record pour le trimestre, contre 59.000 tonnes au T1 FY27.
• La direction a relevé ses prévisions de ventes pour l’exercice FY27 à environ 260.000 tonnes, conformément à son budget initial.
• La Société a indiqué que l’EBITDA par tonne actuel, situé dans la partie haute de sa fourchette de 9.000 à 12.000 INR, ne devrait pas être considéré comme un niveau durable.

Performance de la Société

Vardhman Special Steels a indiqué que la demande est restée solide sur l’ensemble du marché automobile, soutenue par les récentes baisses de la TPS sur les deux-roues et les véhicules de petite taille, ainsi que par de bonnes ventes de SUV. La Société a également signalé un intérêt croissant de la part de clients hors secteur automobile, notamment dans les aciers pour outils et matrices, le pétrole et le gaz, les chemins de fer, les roulements, l’aérospatiale et la défense.

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Le trimestre a bénéficié des récents investissements en capital, notamment le bloc Kocks et le four de réchauffage mis en service en mars 2025. La direction a indiqué que ces investissements ont amélioré la qualité, réduit les retouches et les rejets, et permis d’internaliser davantage de travaux à façon. La Société a également précisé que des billettes plus longues ont amélioré les rendements en réduisant les déchets.

Dans le même temps, la direction a averti qu’une partie de la solidité des marges provenait de gains sur stocks et d’autres facteurs susceptibles de ne pas se reproduire. Le système comptable de la Société est passé à SAP S/4HANA le 1er juillet 2025, ce qui a modifié la valorisation des stocks en adoptant un coût par lot et supprimé les effets de réévaluation en fin de trimestre.

Points financiers clés

• Chiffre d’affaires opérationnel : 33,99 milliards$, en hausse de 39% en glissement annuel.
• Ventes totales : en hausse de 27% en glissement annuel.
• EBITDA : en hausse d’environ 50% en glissement annuel.
• Volume des ventes : plus de 70.000 tonnes, contre 59.000 tonnes au T1 FY27.
• EBITDA par tonne : dans la fourchette de 9.000 à 12.000 INR, dans la partie haute des prévisions.
• BPA : 0,30$, en dessous des prévisions de 0,4367$.
• Écart de chiffre d’affaires par rapport aux prévisions : 2,52% en dessous des attentes.
• Écart de BPA par rapport aux prévisions : 31,3% en dessous des attentes.
• Créances clients : 410 crores INR, contre 277 crores INR au trimestre précédent.
• Emprunts : 162,93 crores INR, contre 92 crores INR au T4 FY26, principalement en raison d’un reclassement comptable.

Résultats vs. Prévisions

La Société a manqué à la fois ses estimations de bénéfices et de chiffre d’affaires. Le BPA de 0,30$ est inférieur au consensus de 0,4367$ de 0,1367$, soit un écart de 31,3%. Le chiffre d’affaires de 33,99 milliards$ est inférieur aux prévisions de 34,87 milliards$ de 0,88 milliard$, soit 2,52%.

L’ampleur de l’écart sur les bénéfices était plus significative que le manque à gagner sur le chiffre d’affaires. Cela a probablement pesé sur les investisseurs, car le trimestre montrait pourtant une demande solide, des volumes plus élevés et de meilleures marges. En d’autres termes, la dynamique opérationnelle semblait robuste, mais pas suffisamment pour répondre aux attentes.

La direction a indiqué que l’EBITDA par tonne reste dans la partie haute de sa fourchette de prévisions, mais a averti que ce niveau ne devrait pas être considéré comme acquis. Cette prudence a pu tempérer l’enthousiasme, même si la croissance annuelle de la Société est restée solide.

Réaction du marché

L’action a chuté de 6,83% à 87,99$ immédiatement après la publication des résultats, contre 94,44$ avant la réaction aux résultats. Le titre a ensuite légèrement reculé à 87,65$, soit une baisse supplémentaire de 0,39% par rapport au niveau post-résultats.

Ce mouvement a poussé l’action près du bas de sa fourchette sur 52 semaines. Cela suggère que les investisseurs restent prudents malgré les solides performances opérationnelles de la Société et les commentaires optimistes sur la demande. La baisse indique également que le manque à gagner sur les bénéfices et l’avertissement sur la durabilité des marges ont pris le dessus sur les chiffres de croissance positifs.

Perspectives et prévisions

La direction a relevé ses prévisions de ventes pour l’exercice FY27 à environ 260.000 tonnes, ce qui correspond désormais au budget initial. La Société a également maintenu ses prévisions d’EBITDA par tonne entre 9.000 et 12.000 INR pour un avenir prévisible, plutôt que sur une base trimestrielle.

Pour la suite, Vardhman Special Steels a présenté plusieurs projets d’expansion :

• Une expansion brownfield de 300.000 tonnes à 360.000 tonnes, en attente d’approbation environnementale finale, avec un investissement estimé entre 100 et 115 crores INR.
• Une usine sidérurgique greenfield avec une capacité initiale de 500.000 tonnes et une expansion potentielle à 700.000 tonnes dans des phases ultérieures.
• Une usine de forge d’une capacité annuelle de 15.000 tonnes, dont la mise en service est prévue en mars 2028.

La Société a indiqué que le coût du projet greenfield sera supérieur à l’estimation initiale de 2.000 crores INR, le chiffre définitif étant attendu pour mars-avril 2026. Elle a également précisé qu’elle revoit sa structure de financement, en s’orientant vers un ratio dette/fonds propres de 1:1 contre un plan précédent de 0,5:1.

La direction envisage également de suspendre les dividendes pendant trois à quatre ans afin de préserver les liquidités pour l’expansion. La Société maintient actuellement un bilan conservateur avec un ratio dette/fonds propres de seulement 0,07 et une capitalisation boursière d’environ 347 millions$, se négociant à un ratio cours/bénéfice de 23. Une augmentation de capital par droits de souscription est prévue pour le second semestre de l’année civile 2026. Pour les investisseurs souhaitant approfondir leur analyse de la stratégie d’expansion et de la santé financière de Vardhman, la Société fait partie des plus de 1.400 actions couvertes par les rapports de recherche Pro complets d’InvestingPro, qui transforment des données financières complexes en informations claires et exploitables.

Commentaires des dirigeants

Sachit Jain, président-directeur général de la Société, a déclaré que la demande était forte et soutenue par le contexte de marché. « Ce trimestre, nous avons réalisé des ventes record », a-t-il dit, ajoutant que les baisses de TPS sur les véhicules de petite taille et les bonnes ventes de SUV ont soutenu la demande.

Sur les marges, Jain a mis en garde les investisseurs contre toute extrapolation de la rentabilité du trimestre. « Notre EBITDA par tonne se situe dans la partie la plus haute de notre fourchette. Je vous demande de ne pas le considérer pour l’instant comme une norme », a-t-il déclaré.

Il a également abordé les plans d’expansion de la Société et ses besoins en capitaux. « Le coût du projet sera supérieur aux 2.000 crores INR que nous avions envisagés », a déclaré Jain, tout en notant que l’usine pourrait finalement être agrandie au-delà de 500.000 tonnes pour atteindre au moins 700.000 tonnes.

Le directeur financier Sanjeev Singla a indiqué que la croissance des bénéfices du trimestre reflétait à la fois la demande et les gains d’efficacité. « Le chiffre d’affaires opérationnel est en hausse de 39%, et par conséquent, l’EBITDA est en hausse d’environ 50% pour le trimestre par rapport au trimestre correspondant de l’année dernière », a-t-il déclaré.

Risques et défis

• Durabilité des marges : la direction a indiqué que l’EBITDA par tonne actuel est élevé et pourrait ne pas être reproductible.
• Pression sur le fonds de roulement : les créances clients ont augmenté à 410 crores INR, et le délai moyen de recouvrement des créances a augmenté de 4 à 5 jours.
• Intensité capitalistique : la Société planifie simultanément plusieurs grands projets, ce qui pourrait peser sur les flux de trésorerie.
• Risque d’exécution : la direction a indiqué que la mise en œuvre des projets est le principal risque, notamment pour la nouvelle usine sidérurgique.
• Pression future sur les prix : les ajouts de capacité des concurrents pourraient peser sur les réalisations de prix dans les prochaines années.

Questions-réponses

Les analystes se sont concentrés sur la qualité des bénéfices, les perspectives de volumes et les plans d’expansion de la Société.

Une question clé portait sur la part de l’amélioration des marges provenant des gains sur stocks. La direction a indiqué que de tels gains existent mais ne sont pas divulgués séparément et ne doivent pas être considérés comme durables. Elle a également évoqué le changement de système comptable SAP, qui a supprimé les effets de réévaluation en fin de trimestre.

Les analystes ont également demandé si la forte tendance des volumes pouvait se poursuivre. La direction a indiqué que le trimestre de septembre est généralement le plus fort en raison de la constitution de stocks pour la période festive, mais qu’elle s’attend toujours à ce que les ventes annuelles se situent près de la partie haute de sa fourchette initiale.

Des questions sur les emprunts et les créances ont conduit la direction à expliquer que la hausse de la dette était principalement un reclassement comptable, tandis que la hausse des créances était liée à des ventes plus élevées et à des délais de paiement clients plus longs.

Les analystes ont demandé des précisions sur la nouvelle usine sidérurgique et le projet de forge. La direction a indiqué que le coût final du projet greenfield est toujours en cours de révision, tandis que la ligne de forge représente un nouveau métier pour lequel la Société souhaite prendre le temps d’apprendre avant de prendre des engagements fermes en matière de rentabilité.

La Société a également indiqué avoir reçu l’approbation d’un équipementier européen d’origine et d’un grand client national pour des travaux de substitution aux importations, la production en série étant désormais en cours.

Cet article a été généré et traduit avec l’aide de l’IA et revu par un rédacteur. Pour plus d’informations, consultez nos T&C.