Pour écouler les surplus de Nvidia, Jensen Huang aurait financé des start-up IA

Trois mois avant la démission de Jensen Huang, une réunion houleuse l’opposait à sa directrice financière. Au cœur du différend : des montagnes de puces et de mémoire commandées d’avance, et des clients incapables de les payer.

Jensen Huang a quitté la présidence, la direction générale et le conseil d’administration de Nvidia le 12 novembre, avec effet immédiat, rattrapé par l’affaire Alice Huang et l’enquête interne qu’elle a déclenchée. Colette Kress, directrice financière depuis 2013, assure l’intérim pendant que le conseil cherche un successeur permanent. Leurs derniers mois de cohabitation racontent un désaccord profond sur les milliards engagés par Nvidia pour soutenir ses propres clients.

La réunion d’août où Huang a humilié celle qui le remplace

Au cours d’une réunion organisée en août avec les cadres financiers du groupe, Jensen Huang aurait interrompu la présentation de Colette Kress pour la qualifier de « lapin pris dans les phares ». Il l’aurait aussi décrite en directrice financière « de reporting », incapable à ses yeux de contribuer à la stratégie ou de peser sur les grandes décisions. L’anecdote est sortie cette semaine, dans la foulée de la promotion de l’intéressée.

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Le différend portait sur les garanties financières accordées aux acheteurs de puces Nvidia, fournisseurs de cloud émergents et promoteurs de centres de données en tête. Nico Caprez, vice-président du groupe et gendre de Jensen Huang, pilotait une partie de ces montages. Colette Kress aurait cherché à le recadrer, en demandant comment évaluer ces garanties, en calculer le rendement, et si les clients ainsi soutenus pourraient seulement honorer leurs commandes.

Le dossier le plus lourd liait OpenAI à un centre de données de l’Ohio, appelé à héberger pour environ 300 milliards de dollars de puces Nvidia. Les premières discussions évoquaient une garantie couvrant 8 gigawatts de capacité, valorisée jusqu’à 250 milliards de dollars. La directrice financière aurait obtenu de réduire l’enveloppe de moitié avant la signature, le 17 août, d’un accord dont la première tranche couvre 4,25 gigawatts. La fuite du montant initial avait déjà coûté cet été 5 % à l’action, soit près de 250 milliards de dollars de capitalisation.

Une « avalanche » à 279 milliards de dollars, et des clients financés pour suivre

Jensen Huang s’alarmait lui-même en privé d’une « avalanche » d’engagements d’achat de galettes de silicium et de mémoire, pendant que les grands fournisseurs de cloud regardaient vers des puces concurrentes. Les engagements d’approvisionnement du groupe, publiés fin août, sont passés de 119 à 279 milliards de dollars en un seul trimestre, principalement pour réserver de la mémoire.

Ces montages alimentent depuis des mois le soupçon d’un financement circulaire : Nvidia investit dans des sociétés d’IA, qui utilisent ces fonds pour lui acheter des processeurs, et la demande paraît d’autant plus solide. La promesse initiale de septembre 2025, jusqu’à 100 milliards de dollars pour équiper OpenAI, a fondu en chemin, et Huang répétait que ce montant n’avait « jamais été un engagement ». Le groupe a finalement investi 30 milliards de dollars dans OpenAI et 10 milliards dans Anthropic, en plus des garanties de location. Sur X, Huang balayait la critique : « S’agit-il d’un financement circulaire ? Non. » Ces soutiens auraient pourtant aussi servi à absorber les volumes commandés en trop auprès de TSMC, à rebours du discours officiel sur une demande dépassant de loin l’offre.

Plusieurs accords de financement sont depuis suspendus, et les prochains passeront sous l’œil de la direction et du conseil d’administration. La facture atterrit déjà chez les consommateurs : le virage de Nvidia vers la mémoire LPDDR, celle des smartphones, a asséché le marché. Counterpoint anticipait dès novembre 2025 un doublement du prix de la mémoire serveur avant fin 2026, et PC, consoles comme smartphones encaissent ces hausses depuis des mois.