“9천피 좋은 꿈을 꾸었습니다”…반도체 슈퍼사이클 계속돼야 7천피 간다는데 [오늘 나온 보고서]
미국 중간선거 이후 5000선을 위협받던 코스피가 반등에 나선 가운데, 기술적 반등을 넘어 추세적 회복으로 이어지기 위한 핵심 관건은 2027년 반도체 발주와 출하의 유지라는 분석이 나왔다. 시장의 비관론이 이어질 경우 지수 하방 지지선은 4800선 수준으로 제시됐다.
11일 신한투자증권은 ‘5000p 시험한 KOSPI, 반등의 조건’ 보고서를 통해 “반등 지속성은 2028년 반도체 단가·마진 조정이 2027년 발주와 출하로 번지는지 여부에 달려 있다”고 분석했다.
보고서에 따르면 현재 코스피 선행 자기자본이익률(ROE)은 26.8%로 2005년 이후 최고 수준인 반면, 선행 주가순자산비율(PBR)은 장기 중앙값 수준(1.01배)에 머물러 있다.
노동길 신한투자증권 연구원은 “삼성전자와 SK하이닉스의 시가총액이 6월 중순 이후 절반 가까이 감소하는 동안 2027~2028년 영업이익 전망치는 모두 상향됐다”며 “시장이 초과이익의 유효 기간을 단축해 반영한 결과”라고 짚었다.
신한투자증권은 2027년 말 코스피 목표치로 7000선을 제시했다. 2029년까지는 이번 반도체 슈퍼 사이클이 이어진다는 가정 하에 예상되는 초과이익을 모두 반영한 수치다. 반면 2027년 이익만 인정하고 2028년 이후 초과이익을 ‘0’으로 두는 보수적 시나리오 하에서는 4800선을 조건부 하방 기준으로 제시했다.
노 연구원은 “현재 지수는 4800선 대비 400포인트 이상 웃돌고 있어 2027년 이익 축적에 더해 향후 초과이익을 일부 반영하고 있다”며 “2027년 발주와 출하가 유지된다면 4800선은 단단한 지지선 역할을 하겠지만, 출하 지연이 발생해 장부가 자체가 훼손될 경우 하방선 재조정이 불가피하다”고 설명했다.
과거 사이클에 따르면 반도체 업종은 실적 추정치 하향이 진행되는 도중에 주가 바닥이 먼저 형성되는 패턴이 관찰된다는 분석이다.
노 연구원은 “2018년과 2024년 사례를 보면 주가가 실적 컨센서스보다 먼저 조정을 반영했고, 이후 이익 전망치가 낮아지는 국면에서 주가가 먼저 반등했다”며 “이익 전망치의 최종 저점은 항상 주가 저점보다 늦게 형성됐다”고 지적했다.
현재 시장의 눈높이 조정이 가장 먼저 나타날 수 있는 부문으로는 2028년 반도체 실적 전망이 꼽혔다. 최근 메모리 장기공급계약(LTA) 비중이 높아져 물량 안정성은 확보됐으나, 데이터센터 사업자의 자금조달 부담으로 단가 조정 압력이 커질 수 있다는 설명이다.
향후 증시 회복의 경로를 가를 주요 분기점으로는 12월 전력·데이터센터 정책 우려 완화와 내년 1월 말~2월 초 빅테크의 실적 발표가 지목됐다. 최근 인공지능(AI) 클라우드 인프라 기업 코어위브의 회사채 유통 금리가 16% 안팎까지 치솟는 등 데이터센터 프로젝트의 자금조달 불확실성이 불거진 상태다.
삼성전자
005930 KOSPI
198,900 ▲ 4.74%
삼성전자와 SK하이닉스의 시가총액이 절반 가까이 감소하는 동안 2027~2028년 영업이익 전망치는 모두 상향되었습니다.
초과이익의 유효 기간을 단축해 반영한 시장 상황 속에서 향후 주가 반등의 흐름이 주목받고 있습니다.
업계에서는 반도체 발주와 출하 유지 여부가 향후 밸류에이션 재평가의 주요 분기점이 될 것으로 바라보고 있습니다.
SK하이닉스
000660 KOSPI
1,212,000 ▲ 6.69%
SK하이닉스의 시가총액이 6월 중순 이후 증시 변동 속에서 절반 가까이 감소했습니다.
영업이익 전망치 상향과 장기 계약에도 불구하고 시장은 2028년 단가와 마진 조정을 주가에 선반영하고 있습니다.
향후 반도체 발주 추이와 데이터센터 자금조달 환경에 따라 업계의 실적 전망이 갈릴 것으로 보입니다.
코어위브
CRWV
CoreWeave, Inc. NASDAQ
코어위브의 회사채 유통금리가 상승하며 데이터센터 프로젝트 자금조달 우려가 부각되었습니다.
AI 클라우드 인프라 기업의 자금조달 여건 변화는 데이터센터 투자 집행과 반도체 단가 협상의 변수로 작용합니다.
높아진 자금조달 부담은 전력·데이터센터 정책 우려 완화 여부에 시장의 관심을 모읍니다.
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