读懂央行汇率表述的变与不变

　　日前，中国人民银行货币政策委员会召开2026年第三季度例会。此次会议新增了“坚持市场在汇率形成中的决定性作用”“防范市场‘羊群效应’和非理性预期的自我强化”两处表述，兼顾汇率市场化改革定力与风险防控底线思维，释放出稳汇率、稳市场、稳预期的明确信号。

　　目前，我国实施以市场供求为基础、参考一篮子货币进行调节、有管理的浮动汇率制度，人民币汇率形成由市场起决定性作用。今年以来，人民币对美元汇率整体延续升值态势，近期在岸、离岸人民币对美元汇率盘中双双升破6.7关口，创阶段性新高。在此背景下，此次例会专门强调“坚持市场在汇率形成中的决定性作用”，一方面显示出对市场机制的尊重；另一方面再度锚定我国汇率市场化改革方向，稳定市场对这项制度改革的长期信心。

　　近年来，我国外汇市场成熟度持续提升，人民币汇率弹性持续增强，双向波动特征日益明显，市场供求在汇率形成中的作用不断提升，企业和金融机构对汇率波动的适应能力显著增强。坚持市场在汇率形成中的决定性作用，核心要义在于让汇率更好反映经济基本面变化，发挥汇率调节宏观经济和国际收支的自动稳定器功能，持续巩固汇率市场化改革的制度根基。

　　新增“防范市场‘羊群效应’和非理性预期的自我强化”的表述，则体现了中国人民银行对短期汇率波动风险的前瞻性研判。外汇市场一旦单边升值或贬值预期形成，很容易引发跟风交易，导致汇率短期内大幅偏离合理均衡水平，引发超调风险。

　　从以往规律看，四季度是我国企业集中结汇的传统时段，季节性结汇需求增加往往会推动人民币阶段性走强。叠加当前出口保持较高增速等基本面支撑，市场上容易形成人民币单边升值的一致预期。如果放任这种预期持续发酵、自我强化，不仅可能放大汇率波动，冲击出口企业竞争力，甚至扰动宏观经济平稳运行。中国人民银行此时明确提出防范“羊群效应”，也是提前给市场打上“预防针”，引导市场主体树立“风险中性”理念，避免非理性的追涨杀跌，维护外汇市场平稳运行。

　　需要注意的是，尽管新增了两处表述，但“增强外汇市场韧性，稳定市场预期”“保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定”的核心导向保持不变，体现了政策的连续性和稳定性。

　　近年来，我国外汇市场深度和广度不断拓展，市场主体日趋成熟，企业外汇套保比率稳步提升，应对汇率波动的能力明显增强。国家外汇管理局数据显示，今年上半年，企业利用外汇衍生品开展套期保值的交易占比达到35.3%，较2025年提升5.3个百分点，这正是外汇市场韧性提升的重要体现。而稳定市场预期则是汇率管理的重要环节，中国人民银行通过持续、清晰的政策沟通，引导市场正确理解政策意图，减少误读和过度解读，从源头上减少非理性波动。

　　未来，人民币汇率将在合理均衡水平上继续保持基本稳定。一方面，我国经济基本面长期向好、国际收支基本平衡、外汇储备充裕，为汇率稳定提供了坚实支撑；另一方面，随着汇率市场化程度不断提高，市场供求的决定性作用将进一步显现，汇率双向波动将成为常态。广大市场主体应牢固树立“风险中性”理念，主动运用外汇衍生工具管理汇率风险，理性看待汇率波动，共同营造健康稳定的外汇市场环境。