Les 5 risques de marché que les investisseurs ne peuvent ignorer, selon Citi

Investing.com - Les stratégistes de Citi surveillent de près cinq scénarios baissiers à l’approche de la fin de l’année. Ils maintiennent néanmoins leur positionnement favorable au risque, même si les inquiétudes se multiplient sur les marchés de l’énergie, la politique des banques centrales et la géopolitique.

« Les inquiétudes ne cessent de croître. Et non sans raison. Nous restons ouverts à certains de ces risques, mais nous tentons ci-dessous de déterminer lesquels nous semblent plus importants que d’autres, et ce qui pourrait modifier notre point de vue », ont écrit les stratégistes de Citi dans une note de stratégie macroéconomique.

Les cinq risques identifiés par Citi sont les suivants : une Réserve fédérale structurellement hawkish (favorable à des taux élevés), un risque global sur la duration lié à la hausse des rendements, un dénouement du carry trade sur le yen japonais, un choc pétrolier à la manière des années 1970, et une perturbation du marché européen du gaz naturel. Dans chaque cas, Citi estime que le marché interprète mal le signal ou surestime le risque extrême.

L’indice des prix à la consommation sous-jacent (IPC core), qui exclut les prix volatils de l’alimentation et de l’énergie, a progressé de 0,3% en août par rapport au mois précédent, dépassant les attentes d’une hausse de 0,2%, selon les données du département du Travail publiées vendredi. Une hausse des taux mercredi de la part de la Fed est désormais quasi totalement anticipée par les marchés.

La cartographie des membres du comité de la Fed établie par Citi est détaillée : Hammack, Kashkari, Logan et Warsh sont considérés comme favorables à une hausse des taux, tandis que Barr, Cook et Waller sont jugés dépendants des données d’inflation, Waller penchant plutôt pour un statu quo.

« Ce sera le rôle de Warsh de construire un consensus ; ainsi, même si son biais est en faveur d’une hausse, le reste du comité pourrait pencher dans un sens différent selon les données d’inflation », a noté Citi. La banque souligne que Bowman, Jefferson et Powell ne s’étaient pas encore exprimés à la date de publication de la note.

Sur les rendements obligataires mondiaux, Citi s’oppose aux craintes d’un choc de croissance lié à la hausse des taux. « La hausse des prix de l’énergie entraîne une hausse des rendements obligataires, mais le mouvement est entièrement porté par la partie courte de la courbe », ont écrit les stratégistes, estimant que ce mouvement reflète la transmission des prix de l’énergie plutôt qu’une expansion de la prime de terme liée aux facteurs budgétaires. « Il ne nous semble pas évident que cela soit suffisant pour dérailler la croissance. »

Le risque de dénouement du carry trade sur le yen est l’un de ceux autour desquels Citi a déjà partiellement ajusté ses positions. La banque a pris ses bénéfices sur un payeur OIS JPY à un an et sur une position double digitale à six mois sur le au-dessus de 61.000 / en dessous de 157, cette dernière clôturée à 97%, avant la réunion de la Banque du Japon prévue le 18 septembre.

Citi observe que la prime de terme sur le yen se comprime depuis juillet et qualifie l’intervention conjointe des États-Unis et du Japon sur le marché des changes comme ayant effectivement mis fin au « régime de reflation japonais ».

Pour le pétrole, les collègues de Citi spécialisés dans les matières premières apportent des éléments rassurants aux investisseurs inquiets d’un choc similaire à celui des années 1980. Selon Citi, les stocks de de l’OCDE ne tomberaient pas aux niveaux d’environ 70 jours de couverture de la demande observés lors des crises pétrolières des années 1970-1980 qu’à la fin de l’année 2027, aux rythmes actuels de réduction d’environ 3 millions de barils par jour.

En incluant les stocks hors OCDE et hors Chine, ce seuil critique serait repoussé à mi-2028. Le scénario de base de Citi prévoit une réouverture progressive du détroit d’Ormuz au quatrième trimestre 2026, ce qui pourrait ramener le dans la fourchette des 60$ en 2027, bien qu’une perturbation partielle se prolongeant au-delà des élections de mi-mandat américaines pourrait pousser le Brent vers 110$ le baril.

Des majors énergétiques telles qu’ et l’ constituent les expressions actions les plus directes de ces deux scénarios, ont indiqué les stratégistes.

Sur le gaz naturel européen, Citi se montre tout aussi sceptique quant aux prix de marché. L’équipe matières premières de la banque estime un prix hivernal pondéré par les probabilités d’environ 61€ par mégawattheure, nettement inférieur au niveau d’environ 81€/MWh intégré dans les prix de marché à la date de publication de la note.

« Nous pensons que le marché accorde trop de poids aux scénarios énergétiques défavorables, tandis que la probabilité d’une hausse durable de la volatilité des matières premières reste inférieure à ce que les prix actuels impliquent », a écrit Citi. Les utilities européens et les importateurs de GNL seraient les principaux bénéficiaires si le TTF revenait vers le scénario de base de Citi à 61€.

Au-delà des cinq risques identifiés, Citi signale une menace potentiellement sous-estimée liée à la réglementation de l’intelligence artificielle.

« Le plus grand risque lié à l’IA pourrait provenir d’interdictions de modèles. Si les gouvernements décident que certains modèles d’IA sont trop dangereux, il pourrait y avoir une pause significative dans l’entraînement des modèles, ce qui pourrait entraîner une soudaine surcapacité », ont écrit les stratégistes, qualifiant ce scénario de potentiellement « plus significatif et existentiel » que la concurrence chinoise ou les chocs d’efficacité de type DeepSeek.

Dans le même temps, Citi n’anticipe pas de répétition des turbulences de marché liées aux avancées en matière d’efficacité algorithmique de l’IA, écrivant que « le marché est peu susceptible de connaître un nouveau "moment DeepSeek", le choc initial lié à l’efficacité algorithmique à faible coût s’étant dissipé, et les investisseurs recherchant désormais des résultats concrets sur les bénéfices plutôt que des performances impressionnantes sur des benchmarks ».

Les marchés vont désormais porter leur attention sur les réunions de politique monétaire de la Réserve fédérale et de la Banque du Japon cette semaine, dans l’espoir d’obtenir de nouveaux signaux sur les perspectives de taux d’intérêt.

Cet article a été généré et traduit avec l’aide de l’IA et revu par un rédacteur. Pour plus d’informations, consultez nos T&C.