Las cinco razones por las que se dio vuelta el riesgo país y el mercado le corre el arco a Caputo

El 7 de julio el riesgo país fue el más bajo en ocho años: 403 puntos básicos. Aquel día, cuando todo parecía perdido para la Selección Argentina contra Egipto en el Mundial de Estados Unidos, el equipo revirtió un 0-2. Pero lo que también se revirtió fue la caída del índice de JP Morgan: desde entonces aumentó 245 puntos. En cambio para la región cayó 55.

La tasa a la que se endeuda el Gobierno – relevante porque el Tesoro necesita pedir prestado para pagar todas sus obligaciones-, registra un sube y baja en lo que va de 2026. El spread arrancó en 561 puntos básicos a principios de año, tocando un mínimo de 403 en julio. El viernes llegó a 648 puntos.

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Argentina y los mercados

*Promedio simple Chile, Brasil, Colombia, México, Perú, Uruguay

Fuente: GMA Capital Infografía: Clarín

“Giró 180 grados”, puso GMA sobre el riesgo país en un informe el viernes al cierre del mercado. “En las pantallas de la city, la atención no está en el dólar mayorista ni en el MEP. Está en el riesgo país. Son variables que escapan al control oficial y a las restricciones que todavía pesan sobre el mercado”.

Las explicaciones de por qué ocurre este zig-zag son económicas, financieras pero también de raigambre política. Aquí un resumen:

1- Qué política habrá en 2028

En el primer semestre bajó la popularidad de Javier Milei, básicamente, por una inflación más alta a la esperada y una actividad peor a la imaginada. Sobre esa base se construyeron análisis políticos que sostienen que La Libertad Avanza tiene ahora menores chances de reelegir. La pregunta es si esos análisis políticos están construidos sobre base firme o se adelantaron.

“El peronismo se halla en estado de ebullición por sus internas y sin claridad acerca de quién será el rival a vencer para Milei”, escribió el politólogo Ignacio Labaqui días atrás; “Más aún, sin certeza sobre cuáles serán las reglas con las que se votará en 2027 (PASO sí o no), ¿no es exagerada la reacción del mercado?”.

2- El contexto internacional

Las acciones de las grandes tecnológicas (Apple, Microsoft, Google, Amazon y Facebook) registraron esta semana la peor caída desde “el día de la liberación” de Donald Trump (2 de abril de 2025). El Nasdaq retrocedió 4,5%.

Sobre las perspectivas de la economía mundial y de EE.UU. encima caen ciertos nubarrones pese a que el FMI dejó inalterado su pronóstico de crecimiento global para 2027. Las dudas fiscales y del sostenimiento de la deuda de EE.UU., el recalentamiento de la inflación estadounidense, la competencia por financiamiento de las empresas de IA (hay 45 empresas del S&P 500 que explican el 40% de las ganancias del año) y una tasa más alta (el mes pasado la Reserva Federal la subió por primera vez en tres años), complican los planes (si los había) de que Argentina regresó al mercado. Hoy un bono del Tesoro de EE.UU. a 10 años paga 5,1% anual.

3- El mercado se pregunta: “Si la del Fondo está, ¿la mía está?”

Kristalina Georgieva dijo en la semana, con algo de sorna, que Argentina le pagará la deuda (al FMI). Lo dijo luego de elogiar a Grecia por repagarle por anticipado el préstamo que el organismo le había otorgado para salir de la crisis del euro en 2008. Acto seguido dijo que la Argentina haría lo mismo.

El país enfrenta vencimientos con el mercado por US$ 14.000 millones anuales en 2027 y 2028. El año que viene solo al FMI tiene que pagarle US$ 4.400 millones. Y a los bonistas US$ 3.600 millones. Según el economista Fernando Marull al Gobierno le falta conseguir US$ 10.000 millones para cerrar el programa financiero 2027.

El FMI es acreedor privilegiado. Y uno de los argumentos que esgrime para que baje el riesgo país es que Argentina acumule más reservas para así poder fondearse en el mercado y acallar las dudas. Esta semana en Bangkok el Fondo reconoció los avances del Gobierno en la compra de dólares. En lo que va de octubre compró unos US$ 1.000 millones, más que en agosto (US$ 770 M) y septiembre (US$ 476 M).

“La estrategia de buy & hold ofrece una relación riesgo-retorno poco atractiva”, dice GMA. “Es reservado para quienes toleran el riesgo”.

4- Qué dejará la recesión

El deterioro del sentimiento del mercado hacia Argentina estuvo motivado por tres factores:

- la caída del índice de confianza del consumidor en agosto por segundo mes consecutivo.

Las encuestas y los análisis políticos extrapolaron estos datos. ¿Qué ocurriría si la política reacciona o si la recesión se revierte?

El desenlace parece abierto.

Por un lado, en septiembre la actividad repuntaría como deslizó el dato de recaudación y el propio índice de confianza al consumidor de la UTDT. Por el otro, el tipo de cambio que equilibra el sector externo no es el que favorece la actividad.

“Con cada vez más dólares de energía, minería y agro, el peso tenderá a ser fuerte, pero puede dejar afuera a buena parte de los sectores que generan empleo”, puso Econviews esta semana. “Hoy el producto nacional está más caro frente al importado que en cualquier momento desde 2016 y todavía los grandes flujos están por llegar”.

5- La desinflación en una meseta

El FMI en la semana lanzó una advertencia: el aumento de los costos energéticos presionará sobre los procesos de desinflación que se venían dando y muchos de ellos podrían entrar en un impasse. Es verdad que en el mundo las tasas de inflación son más bajas que en Argentina (bastante más) pero ya se está viendo que la suba del barril (el viernes cerró en la zona de los US$ 110 el brent) presiona sobre los precios en el mundo y en Argentina.

“En la segunda semana de octubre la variación de precios para nuestra canasta en GBA fue 0,7%, destacándose subas en verdulería (3,1%) y carnes y derivados (0,7%)”, dijo Econviews en su informe semanal. “En el promedio de las cuatro semanas, la variación acumula una suba del 2,4%. A esto se suman nuevos ajustes en servicios. Las prepagas aumentaron alrededor del 2,3%, mientras que en el transporte público del AMBA se esperan subas del 3,7%. Por otra parte, el Gobierno oficializo subas de gas cercanas al 1,7% y para luz un 2,35%. Para el mes, esperamos que el nivel general este en 1,9% con riesgo a al alza”.

El FMI en sus proyecciones sobre la Argentina puso que la inflación en 2026, 2027 y 2028 será 29,5%, 18% y 12,5% respectivamente. Falta para que la tasa arranque con cero.