Fondo E: pensiones y cuotas

Luego de una lluvia de cartas, columnas y editoriales, y cuando comienzan a estudiarse demandas y comisiones investigadoras por la caída de más de 10% del Fondo E, es recomendable analizar con calma y frialdad el problema. Al respecto conviene aclarar dos cosas que han estado soterradas en la discusión pública, causando mucha confusión y dañando el sistema.

En primer lugar, que los fondos D y E son de bajo riesgo porque se invierten en instrumentos de deuda (bonos) donde el emisor no va a incumplir su compromiso (bonos del Banco Central o del Tesoro de EE.UU., por ejemplo). Esto, a diferencia de los instrumentos en que invierten los fondos A y B (acciones), donde el emisor puede sufrir grandes pérdidas y eventualmente entrar en cesación de pagos y quebrar. Lo anterior no significa que los bonos no puedan subir a bajar de precio, lo que ocurre cuando cambian las tasas de interés.

Y, en segundo lugar, que el objetivo de las AFP, cuando administran los fondos de personas que están próximas a jubilar, es inmunizar la pensión (flujo) y no necesariamente el valor del Fondo (stock), en este caso el E. Un ejemplo puede ilustrar la diferencia. Suponga alguien que está pronto a jubilar y su fondo está invertido en una casa que garantiza un arriendo (pensión) de $300 mil mensuales hasta su muerte. Si sube (baja) la tasa de interés el precio de la casa (Fondo E) será menor (mayor), pero la pensión no cambia: el arriendo es inmune a los cambios en las tasas de interés. Por el contrario, si el fondo está invertido en depósitos a corto plazo, un cambio en la tasa de interés afecta el flujo (pensión), pero no el valor del depósito (stock). ¿Qué le importa más a una persona que está pronta a jubilarse, el valor del Fondo (el precio de la casa), o el valor de la pensión (el arriendo)? Desgraciadamente en Chile se presta mucha atención a las pérdidas o ganancias patrimoniales (cambio en el valor de los Fondos) y poca a la variación en la pensión proyectada. Lo que deberá evaluarse ahora es si las AFP inmunizaron adecuadamente las pensiones (en UF) de quienes están prontos a jubilarse, no el valor de los fondos D y E.

Este episodio puede ayudar a cambiar el énfasis y obligar a las AFP y al regulador a entregar información, para evaluar su desempeño, en base a pensiones proyectadas y no el valor de los fondos.