Investidores se desfazem de títulos de data centers enquanto mercado questiona receitas de IA

Nova York e Londres |Financial Times Os investidores estão perdendo a confiança de que as receitas geradas pelo boom da inteligência artificial serão suficientes para sustentar as dívidas que financiam data centers, levando os títulos que lastreiam alguns dos maiores projetos de infraestrutura dos Estados Unidos a níveis cada vez mais críticos.

Os preços dos títulos emitidos para financiar data centers de destaque nos quais Meta, Nvidia, Oracle e outras empresas serão locatárias caíram muito abaixo do valor inicial nas últimas semanas.

Os investidores também estão se desfazendo de dívidas emitidas pelas chamadas empresas de neocloud —das quais a mais conhecida é a CoreWeave, apoiada pela Nvidia—, que têm adotado estratégias mais agressivas para financiar a expansão de sua infraestrutura de IA.

A decisão da OpenAI de adiar seu IPO (oferta pública inicial de ações) para o próximo ano e a desaceleração do crescimento trimestral das vendas da Anthropic despertaram dúvidas sobre a sustentabilidade do boom da IA. Analistas apontam para uma lacuna de vários trilhões de dólares entre os gastos com infraestrutura e as receitas necessárias para financiá-los.

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"Os títulos de data centers estão vivendo seu momento darwiniano, no qual os créditos mais fracos lutam para sobreviver", disse Ludovic Subran, diretor de investimentos da alemã Allianz. "A disparada dos spreads de crédito após atrasos no fornecimento de energia e na construção mostra que a dívida de data centers está precificada de forma excessivamente apertada diante do risco de execução."

O preço da dívida emitida pela Blue Owl e pelo veículo de propósito específico Beignet Investor, apoiado pela Meta, para financiar o projeto Hyperion caiu de um nível acima do valor de face no início de julho para pouco menos de US$ 0,92 por dólar.

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Separadamente, os títulos que lastreiam dois projetos desenvolvidos pela Hut 8 —um na Louisiana e outro no Texas, alugado pela Nvidia— caíram para cerca de US$ 0,94 e US$ 0,92 por dólar, respectivamente. Os títulos do data center QTS, controlado pela Blackstone, na Geórgia, apelidado de "Project Excalibur" e alugado à Microsoft, recuaram para menos de US$ 0,88 por dólar.

As empresas de neocloud foram atingidas com ainda mais força. Os títulos emitidos pela CoreWeave caíram para menos de US$ 0,80 por dólar —patamar normalmente considerado de alto risco— elevando os rendimentos para perto de 15% nesta quinta-feira (15). As ações da empresa acumulam queda de 17% nesta semana, enquanto a rival Nebius perdeu 18%.

A Nvidia, que investiu dezenas de bilhões de dólares em diversas neoclouds e startups de IA, perdeu cerca de US$ 270 bilhões em valor de mercado na última semana.

O CEO Jensen Huang disse à Bloomberg nesta quinta que não acreditava que a CoreWeave precisaria de uma garantia de suporte da Nvidia. "Estou otimista. O custo de capital deles está, na verdade, diminuindo", afirmou, acrescentando que a situação da CoreWeave "melhora a cada dia".

A liquidação ocorreu na mesma semana em que um relatório da consultoria de tecnologia Gartner previu que 80% das neoclouds "encerrarão suas operações independentes" até 2030, devido a uma diferença trilionária entre o ritmo dos investimentos e os retornos esperados com a IA.

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Segundo a Gartner, os proprietários de data centers de IA precisariam gerar receitas de US$ 8,5 trilhões até o fim de 2030 para cobrir seus custos de capital e financiamento e obter retornos saudáveis sobre esses investimentos.

A consultoria, porém, previu que os gastos de consumidores e empresas com serviços de IA que chegariam aos fornecedores de data centers alcançariam "no máximo US$ 3,6 trilhões".

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O FT informou na semana passada que a receita anualizada da OpenAI —um dos indicadores mais importantes da demanda geral por IA— ficou US$ 20 bilhões abaixo do valor sinalizado pela empresa. Isso provocou uma forte liquidação no mercado acionário, que voltou a se intensificar nesta semana.

Enquanto isso, uma reação política contrária aos data centers se espalhou pelos Estados Unidos, impulsionada por preocupações com o consumo de água, o ruído e a poluição do ar, paralisando alguns projetos.

Estados como Nova York e Texas impuseram restrições rigorosas a novas propostas, enquanto outros avaliam limitações semelhantes.

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A oposição aos data centers é "algo que estamos acompanhando de perto", disse Tom Murphy, chefe de crédito com grau de investimento nos Estados Unidos da Columbia Threadneedle. "Eu não diria que isso está mudando nossas decisões de investimento, mas torna mais valiosos os data centers que já estão em operação."

Os investidores também têm demonstrado preocupação com o financiamento circular, no qual clientes e fornecedores financiam uns aos outros. Um relatório recente do Banco de Compensações Internacionais constatou que "uma parcela significativa das relações financeiras e comerciais no setor de IA é autorreferencial".