Alberto Ades, el economista que expuso ante el gabinete: "Ni a palos volvemos al mercado con este riesgo país"

Alberto Ades vive desde hace 30 años en Nueva York, trabajó en el banco Goldman Sachs y es uno de los argentinos en Wall Street que conoce de cerca a Javier Milei. Las últimas dos semanas estuvo en Buenos Aires para presentar su nuevo libro "Lo que se desvanece", brindó una conferencia en la Facultad de Económicas de la UBA y ayer compartió su análisis sobre la situación geopolítica y los mercados en la reunión de gabinete encabezada por el Presidente.

Fue una exposición de más de 40 minutos en la Casa Rosada donde identificó un cambio de régimen global, favorable para la Argentina. Entrevistado por Clarín, dijo que el gobierno de Milei se encuentra en la etapa "más difícil" de su plan, advirtió que hay inversores reacios a apostar por Argentina y afirmó que la dolarización es "significativa", pero que el swap con Estados Unidos permitirá sostener el esquema cambiario en 2027.

- Ayer participó de una reunión de Gabinete donde analizó la geopolítica, deuda y mercados y habló de un “cambio de régimen”. ¿Cuál fue su análisis?

- A partir de 2022 hay un quiebre, un cambio de régimen y si agarrabas esos cambios bien, podías ganar mucha plata. Esto se refleja en tres precios: el del dinero, con el aumento de los rendimientos de los bonos del Tesoro de Estados Unidos a 10 años; el de la energía, con la suba del barril de 60 a 100 dólares; y el de la seguridad, con el aumento del gasto en defensa. El efecto es que Estados Unidos, Europa y China, son más proactivos en chips, defensa y energía.

- ¿Y Argentina?

- Está muy bien posicionada en lo que ya no pueden demandar de Rusia e Irán: energía, minería, metales y alimentos. Es más resiliente que en 2018, porque tenemos presupuesto -entre pequeño superávit y déficit no muy grande- y cuenta corriente cerca del equilibrio. No necesitamos ahorro externo para financiar a la economía ni al sector público. Las cadenas de valor nos dieron un tratamiento especial: somos el único país al que se le eliminaron aranceles de 1.348 productos.

- ¿Cómo reaccionó el Gabinete a su exposición?

- Hubo comentarios de refuerzo. Yo dije: "No está claro cómo se resuelve el déficit fiscal en Estados Unidos". Bessent dijo hace dos semanas: "Salimos creciendo", y Trump dijo: "Podemos inflar un poquito y licuar deuda". Lo que dijo Milei fue que después de la Segunda Guerra Mundial lo hicieron, terminaron con deuda de 5 puntos y después la licúan con inflación alta y represión financiera importante. Yo argumenté que licuar es muy difícil en Estados Unidos porque (Kevin) Warsh no decide todo en la Fed y muchos están comprometidos con su independencia. Dejar que corra la inflación es improbable y la deuda es relativamente corta. En algún momento vas a tener algún susto. Y sobre Argentina, el Gobierno está de acuerdo en tratar de reposicionar al país como proveedor.

- El riesgo país subió arriba de los 600 puntos estas semanas, mucho más que en otros países. ¿Cómo lo explica?

- Hay factores globales que nos pegaron, como la suba de rendimientos del Tesoro de Estados Unidos. Segundo, en la medida que los inversores asignan una probabilidad ligeramente mayor a un triunfo de la oposición, se ve reflejado en el riesgo país. Cuando asumió Milei estaba en 2.500 puntos, hoy en 600, ayer ayudó el resultado electoral en Brasil. Los números de actividad son mixtos: sectores que le están yendo muy bien, números que muestra una economía sólida, y otros números no tan buenos. Con estos números, la posibilidad de la oposición aumenta.

- ¿El proceso de estabilización está terminado?

- Está terminada la primera etapa: bajar la inflación de 200% al 30% anual. La vimos en otros países. De eso a 2,5% y 3% anual es la segunda parte. Es más difícil y más larga que la primera. Estamos en la segunda etapa. Puede ser consistente con crecimiento, no necesitás recesión para bajarla, sobre todo si tenemos buenos términos de intercambio y plata que entra por distintos sectores. Es desafiante, va a demorar más de un año.

- El JP Morgan pronosticó una recesión para el tercer trimestre.

- La actividad puede dar negativa. Viví crisis de Asia, Rusia, Argentina, Brasil. Esto no se siente como una recesión. La gente cuida el mango porque cambió mucho la composición del gasto, la economía que no está creciendo fuerte. En una recesión ves todo parado y acá los restaurantes están llenos, mucho tráfico en la calle. Crece lentamente. El infarto que sufrió el crédito nos impacta. El nuevo modelo es crecer a partir de ahorrar e invertir, no del consumo.

- La inversión acumula un año de caídas.

- El parate sobre la construcción pesa, es cierto. No tengo una buena explicación, tuviste subinversión mucho tiempo.

- ¿Desconfianza?

- Lo veo en inversión financiera, donde ves inversores reacios a jugarse por Argentina porque este entusiasmo de “somos un país nuevo” mucha gente lo vio varias veces con Menem y terminó en el 2001 y 2002, y con Néstor Kirchner y Mauricio Macri terminó mal. Mucha gente es reacia, sea por la deuda o el mercado de acciones. Si la actividad recupera y los mercados perciben mayor probabilidad de reelección de Milei, podés ver una suba importante en los activos. El factor político juega.

- En 2027, hay elecciones y fuertes pagos de deuda, ¿los van a poder cubrir?

- Vas a tener fondos asegurados para repagar los cupones de los bonos cuando empiece a recalentarse. Tenés los swaps, de China y Estados Unidos. Una gran diferencia es que el swap ya se usó, hubo que ir a negociarlo medio de urgencia a Estados Unidos y se hablaba de otro para recomprar deuda, pero no salió. Mucha gente descreía hasta que lo activaron, ganaron plata. Ahora, el swap está activado, se van a blindar y la dolarización empezó mucho antes de las elecciones.

- ¿Es bueno que se adelante la dolarización?

- Ya se ha comprado mucho. No es que todo el mundo está lleno de pesos y te van a empapelar, ya te entregó los pesos, ya se despesificó. ¿Hay lugar para dolarizarse más? Sí, porque el argentino ahorra en dólares y todo ahorro puede convertirse, pero el stock grande ya se ha convertido y la gente hoy tiene el mínimo para operar de manera diaria.

- En julio, el gobierno dijo que tenía cubiertos los pagos en dólares hasta las elecciones y ahora habla de una “bazooka” de dólares. ¿Por qué cambió el mensaje?

- Porque hay preocupación. La venta de dólares sigue siendo significativa y el riesgo país subió. Entonces es natural que digan “Tranquilos, muchachos, vamos a conseguir refinanciación, el swap de Estados Unidos, el de China, nos siguen entrando dólares por energía, minerales”. Es para tranquilizar. Este año la Bolsa está abajo 25% y el riesgo país, el último mes y medio, 200 puntos arriba. Hay algo estacional en la liquidación de cosecha gruesa. Es difícil que te vendan dólares.

- ¿Y si Bolsonaro gana en segunda vuelta?

- Es muy positivo para Argentina. Es menor el efecto de que vamos a tener que competir por cariño de Trump con Bolsonaro. Para Argentina y Sudamérica es más importante tener países alineados, a toda la región más cerca de Estados Unidos.

- ¿Qué va a hacer con el Mercosur?

- Ya se está haciendo: convertirlo más en un área de libre comercio que una unión aduanera, permitirles que negocien Tratados de Libre Comercio aun si otros miembros no están de acuerdo. Hubo un montón de progreso.

- ¿Cómo ve el dólar en 2027?

- Vas a tener presión cambiaria. La tenés en todos los países en elecciones, más aún en Argentina. Habrá que ver eso versus el crecimiento que tenemos de las exportaciones y algo de inversiones por el RIGI de US$4.000 millones el año que viene. Se va a poder sostener la banda cambiaria en 2027, con más munición del Banco Central y el swap con Estados Unidos.

- ¿Volvemos a los mercados en 2027?

- Va a depender del costo financiero. El bono a 30 años rinde 5,3% y el riesgo país marca una tasa del 6%. Hoy, nos tendríamos que financiar al 11,5%, ni a palos los veo saliendo. Van a buscar garantías multilaterales, préstamos multilaterales y saldrán más cerca de los 300 puntos. Todo cubierto no está, van a trabajar para conseguir un blindaje financiero, aunque es una palabra del 2001.