「フラビオ・ボルソナロ氏が勝つ」に一点賭けのブラジルのファンド、ルラ氏勝利で1日32％損失

ブラジル大統領選で右派のフラビオ・ボルソナロ候補の勝利を見込み、株式・通貨・金利市場に投資していたファンドが、左派のルイス・イナシオ・ルラ・ダシルバ大統領の再選により大きな損失を被ったことが分かった。政権交代に伴う財政引き締めと利下げを期待して同じ方向に積み上げた投資が、一気に崩れた格好だ。一部の株式型ファンドは、わずか1日で資産価値が30％以上下落した。

ブルームバーグは30日（現地時間）、ブラジル現地の運用会社が大統領選の結果を読み誤り、大きな損失を出したと報じた。大統領選決選投票の翌日に当たる26日、アンコール資産運用の株式型ファンドは、手数料控除後の日次収益率がマイナス32％を記録した。ビスタ・キャピタルのマルチエストラテジア・ファンドは24％、マール・アブソルートは15％、レガシー・アルファは8％下落した。エース・キャピタルのあるファンドも約9％の損失を出した。株式型ファンドか、複数の資産に投資するマルチアセットファンドかを問わず、衝撃は広がった。

わずか3週間前の雰囲気は正反対だった。フラビオ・ボルソナロ上院議員が4日の第1回投票で首位に立つと、投資家はブラジル資産を買い入れた。同氏が政権を握れば財政赤字を減らし、利下げの条件を整えるとの期待からだった。金利が下がれば、借入コストに圧迫されてきた内需企業の株価が上昇し、海外資金が流入してレアルも強含むとみられていた。

しかし、25日の決選投票でルラ氏が勝利し、前提は覆った。株価上昇、レアル高、市場金利低下に分けて投資していたとしても、実質的には「ボルソナロ氏当選」という一つのシナリオに賭けていたことになる。選挙結果が予想と異なる形で出ると、複数の資産で同時に損失が発生した。

衝撃は1週間を通じて続いた。ロイター通信によると、代表的な株価指数イボベスパは30日まで5営業日連続で下落し、週間下落率は18.12％に達した。新型コロナウイルス禍の初期に当たる2020年3月以来、最悪の水準だ。同じ期間に、ドルの対レアル相場は9.04％上昇し、2008年以降で最大の週間上昇率を記録した。

投資家は、ルラ氏が福祉と消費刺激により多くの資金を投じれば、政府赤字を減らすのが難しくなると懸念している。ブラジルはすでに、債務の利払いまで含めた財政赤字が国内総生産（GDP）の9％を上回る。さらにレアルの価値が下落すれば、輸入品価格が上がり、物価を刺激する。中央銀行が物価抑制のため高金利を維持すれば、企業と家計の利払い負担は軽くならず、投資と消費も萎縮しかねない。ブラジルの銀行イタウは、11月も政策金利が年13.75％に据え置かれると予想した。

ただし、選挙直後の投げ売りをもって、ブラジル経済全体の長期低迷と断定するのは難しいとの指摘もある。右派・中道右派が優勢な議会がルラ氏の歳出拡大に制約をかける可能性があり、原材料価格の上昇とレアル安は輸出企業に有利に働く可能性があるためだ。今後の焦点は財務相人事と具体的な財政対策だとの指摘が出ている。現地投資会社モンテブラボは「財務相の確定と具体的な財政措置が、国内の期待を安定させる決定的な要因になる」と伝えた。