عاجل: بنوك الاستثمار تسارع لخفض توقعات الذهب.. التخفيضات تتراوح بين %25-31%

Investing.com - يتحول خفض أهداف إلى القاعدة لا الاستثناء في 2026: فقد خفضت CIBC هدفها للربع الرابع 31% من 6,500 إلى 4,500 دولار، وخفض جي بي مورغان نحو 25% من نحو 6,000 إلى 4,500، وغولدمان من 5,400 إلى 4,650، ويو بي إس من 5,900 إلى 4,600. ويتداول الذهب عند نحو 4,120 دولاراً، أي أدنى 26.4% من قمة يناير (5,595)، ودون أغلب أهداف البنوك لنهاية العام، فيما ما زالت تراهن على عودة الصعود في 2027 نحو 5,000-5,400 دولار. فهل خاب الذهب ظن المتنبئين، أم أن التوقعات هي التي لاحقت السعر؟

ماذا قالت CIBC؟

• التخفيض: خفض محللو CIBC برئاسة أنيتا سوني وكوزموس تشيو هدف الربع الرابع إلى 4,500 دولار (-31% عن تقدير بداية العام)، ومتوسط 2027 إلى 5,200 (من 6,500) و2028 إلى 5,500 (من 6,000).
• مسار ما بعد 2028: يتراجع متوسط الذهب إلى 4,800 في 2029 و4,500 في 2030 و4,200 في 2031، أي أن البنك يتوقع ذروة في 2028 ثم تطبيعاً (نحو -24% بين 2028 و2031 بحسابنا).
• السبب: تضخم عنيد يغذيه الصراع الأمريكي الإيراني وارتفاع الطاقة دفع الفيدرالي إلى سياسة أكثر تشدداً، وهي البيئة الأصعب للذهب، فيما تظل المحركات الأساسية التي دعمت صعود العام الماضي قائمة (جيوسياسة وديون حكومية وتنويع احتياطيات البنوك المركزية).
• الأسعار: هبط الذهب نحو 24% عن قمته قرب 5,600، ونزل إلى نحو 4,000 أواخر يونيو، ثم تعافى نحو 4,400 صيفاً، قبل أن تعود ضغوط البيع في سبتمبر بعد رفع الفيدرالي 25 نقطة أساس وإشارته إلى احتمال مزيد من التشديد.
• عاملان متنافسان: ارتفاع الفائدة الحقيقية والدولار هما أكبر عائق قريب لأنهما يرفعان كلفة الاحتفاظ بالذهب، لكن تجاوز 5% يلفت إلى استدامة المالية الأمريكية، وقد يعزز دور الذهب تحوطاً.
• مفتاح التعافي: الفائدة الحقيقية دون 2% كانت تاريخياً بيئة داعمة، وهبوطها قد يكون محفزاً للتعافي في 2027-2028، خصوصاً إن ضعف النمو أو تراجع التضخم وسمح للفيدرالي بخفض أكثر مما تسعّر الأسواق.

الركائز التي تبقي CIBC متفائلة

• صناديق الذهب: جذبت 30.7 مليار دولار في الربع الثالث (رقم قياسي، 211 طناً) بعد تدفقات خارجة 45 طناً في الربع الثاني، بقيادة أوروبا وبريطانيا، وعودة المستثمرين في أمريكا الشمالية في أغسطس وسبتمبر.
• الاستثمار المادي: مشتريات السبائك والعملات 784 طناً في النصف الأول، من الأقوى لنصف أول، مع تفضيل الصين والهند للذهب الفعلي.
• المضاربة: ضعف المراكز في العقود الآجلة، فيما صمد الطلب المادي، وهذا التباين قد يدعم تعافي العام المقبل.
• البنوك المركزية: اشترت 345 طناً في النصف الأول، منها 289 طناً في الربع الثاني (نحو خمسة أضعاف الأول)، وتتوقع CIBC استمرار الشراء فوق المتوسط التاريخي مع تنويع الاحتياطيات بعيداً عن الدولار.
• الإنتاج: نمو الإنتاج من المناجم نحو 1% سنوياً فقط، بسبب تراجع الجودة وطول التراخيص.

لوحة التخفيضات: كم خفضت البنوك؟ (أرقام تقريبية)

• CIBC (الربع الرابع): من 6,500 إلى 4,500 (-31%).
• جي بي مورغان (الربع الرابع): من نحو 6,000 إلى 4,500 (-25%)، في 3 يوليو، مع التخلي عن مسار 6,000.
• يو بي إس (نهاية 2026): من 5,900 إلى 5,500 في مايو ثم إلى 4,600 (-22%).
• ويلز فارغو: سقف 6,100-6,300 خُفض إلى حد أقصى 5,100 (-19%).
• بنك أوف أمريكا (متوسط 2026): من 5,093 إلى 4,360 (-14%)، والأكثر تشاؤماً قريباً: متوسط 4,000 في الربع الرابع وقاع محتمل 3,750.
• غولدمان (نهاية 2026): من 5,400 إلى 4,900 (19 يونيو، بإزالة كل خفض فيدرالي متبقٍ لـ2026) ثم 4,650 (18 سبتمبر بعد الرفع)، أي -14%.
• سيتي (الربع الرابع): من 5,000 إلى 4,500 (-10%).
• إتش إس بي سي (متوسط 2026): من 4,864 إلى 4,560 (-6%).
• مورغان ستانلي: الهدف للنصف الثاني من 5,700 إلى 5,200 (-9%) في مصدر، و4,450 للربع الرابع في آخر.
• المتوسط: نحو -17% في هذه العينة، وتخفيض واحد على الأقل لدى كل بنك كبير هذا العام، ولدى بعضها ثلاث مرات.
• استطلاعات سابقة: كان متوسط استطلاع LBMA لعام 2026 نحو 4,742 دولاراً ووسيط استطلاع رويترز القياسي 4,916 (قبل تخفيضات منتصف العام)، وبلغ متوسط LBMA لأغسطس نحو 4,500.

أين يقف الذهب من الأهداف؟ (الأداء مقابل التوقعات)

• السعر: نحو 4,120 دولاراً، وأدنى 26.4% من قمة 5,595.46.
• أهداف نهاية 2026: 4,450-4,650 لدى معظم البنوك (+8% إلى +13% من السعر الحالي): CIBC وجي بي مورغان وسيتي 4,500، ويو بي إس ودويتشه بنك 4,600، وغولدمان وستاندرد تشارترد 4,650، ومورغان ستانلي 4,450.
• الاستثناء: بنك أوف أمريكا (متوسط الربع الرابع 4,000، أي دون السعر بنحو 3%).
• أداء المعدن: كان الربع الثاني الأسوأ منذ 2013 (نحو -16%)، وهو حالياً شبه ثابت على مدى 12 شهراً وأدنى نحو 5% خلال الشهر الماضي بحسب Trading Economics، فيما ارتدت الأسهم الأمريكية قرب قممها.
• تعارض التوقعات والواقع: افترضت أهداف بداية العام خفضاً في الفائدة، فتحول الفيدرالي إلى رفع في سبتمبر وتسعير رفع ثانٍ في ديسمبر نحو 85%-90%.
• قراءة التحليلات المنشورة: ترى تحليلات منشورة (مجمعات توقعات) أن التخفيضات لاحقت السعر أكثر مما سبقته، وأن الأهداف ارتبطت بمسار الفائدة: فحين أجّلت غولدمان أول خفض مرتقب إلى يونيو 2027 تحرك هدفها للذهب معه.

لماذا خفضت البنوك أهدافها؟

1. الفيدرالي: اختفى خفض 2026 وجاء الرفع، فارتفعت العوائد الحقيقية إلى أعلى مستوى منذ 2008 (نحو 2.9% في بداية أكتوبر).
2. الطاقة والتضخم: قرب 110 دولارات وتضخم 3.7% جعلا الفيدرالي أكثر تشدداً، وارتفع الدولار.
3. المنافسة على رأس المال: قال محللون إن الأسهم والعملات المشفرة والطاقة جذبت الاستثمار بعيداً عن الذهب (ميتالز فوكس).
4. المراكز: ضعف المضاربة في العقود الآجلة وبيع الصناديق المرفوعة، وإن ارتفعت الحيازات المادية للصناديق إلى أعلى مستوى في أربع سنوات.
5. الطلب الرسمي: تباطأ في الربع الأول ثم ارتد، فبقي داعماً لكنه لم يكفِ لرفع السعر.

أهداف 2027: الإجماع الجديد وهل هو موثوق؟

• الأرقام: CIBC 5,200 وميتالز فوكس 5,330 (متوسط) وغولدمان 5,400 ويو بي إس 5,200-5,400 وجي بي مورغان 5,400 وبنك أوف أمريكا 5,000 وستاندرد تشارترد 5,100 وسيتي 5,000.
• المتوسط: نحو 5,200 دولار، أي أعلى بنحو 27% من السعر الحالي، مع تقارب الأهداف بين 5,000 و5,400.
• الإشكال: هذا التقارب جاء بعد تخفيضات متتالية، فقد ثبت أن الأهداف الزمنية (متى يعود الصعود) أضعف من الاتجاه العام.
• تقييمنا: في تحليلنا لتوقع ميتالز فوكس (متوسط 5,330 في 2027) قدّرنا احتمال بلوغه بنحو 10%-15% بنموذج بسيط، وبما أن الأهداف تتقارب قرب هذا المستوى، فاحتمال تحقق إجماع 2027 كاملاً محدود، والأرجح مسار أبطأ، وهو رأي لا تنبؤ.
• تنبيه: مسار CIBC يتوقع ذروة في 2028 ثم تراجعاً إلى 4,200 في 2031، أي أن الصعود قد يكون دورة لا اتجاهاً دائماً.

ماذا يعني للمستثمر؟

• الفرق بين الاتجاه والتوقيت: تتفق البنوك على الاتجاه (أعلى بحلول 2027) وتختلف على التوقيت (الربع الرابع بين 4,000 و4,650).
• المحدد الأول: العوائد الحقيقية والفيدرالي، لا الأخبار الجيوسياسية وحدها.
• تدرج: وفق دليلنا لشراء الذهب، الأقل مخاطرة هو الشراء على دفعات مرتبطة بمستويات (4,075-4,000 ثم 3,950-3,900) وبإشارات تأكيد، لا الاعتماد على أهداف البنوك.
• تحذير: الأهداف توقعات لا ضمانات، وقد تعود البنوك لخفضها.

ما الذي نراقبه؟

• الفيدرالي: اجتماع 27-28 أكتوبر (القرار 28 أكتوبر 9:00 مساءً بتوقيت السعودية)، وتسعير ديسمبر، وبيانات PCE.
• النفط وإيران: برنت قرب 110 دولارات وتقدم أي مفاوضات.
• الذهب فنياً: دعم 4,066 ثم 4,000، ومقاومة 4,177 ثم 4,220 (WarrenAI اليومي).
• الطلب: تدفقات الصناديق، ومشتريات البنوك المركزية (تقدير غولدمان 79 طناً في أغسطس)، وتقرير مجلس الذهب العالمي للربع الثالث نهاية أكتوبر.
• البنوك: أي مراجعات جديدة، فهل تتوقف التخفيضات أم تتواصل.

الأسئلة الشائعة

لماذا تخفض البنوك أهداف الذهب؟ لأن الفيدرالي تحول من توقع خفض إلى رفع في 2026 فارتفعت العوائد الحقيقية والدولار، مع نفط مرتفع وتضخم عنيد.

كم خفضت CIBC هدفها؟ هدف الربع الرابع من 6,500 إلى 4,500 دولار (-31%)، ومتوسط 2027 من 6,500 إلى 5,200.

ما هدف الذهب لنهاية 2026؟ تتراوح أهداف أغلب البنوك بين 4,450 و4,650، ويتوقع بنك أوف أمريكا متوسطاً 4,000 للربع الرابع.

ما هدف 2027؟ نحو 5,000-5,400 دولار لدى أغلب البنوك.

هل هبوط الذهب سببه ضعف الطلب؟ لا بالضرورة، فقد سجلت صناديق الذهب 30.7 مليار دولار في الربع الثالث واشترت البنوك المركزية 345 طناً في النصف الأول، لكن الفائدة الحقيقية والدولار ضغطا على السعر.