iM証券「ユニード、海上運賃負担大もファンダメンタルズ堅調…目標株価8万5000ウォン維持」

iM証券は22日、ユニードについて、海上運賃の急騰と為替レートの下落で第3四半期に低調な業績を記録したものの、本業のファンダメンタルズに毀損はないと評価した。投資判断「買い」（BUY）を維持し、目標株価8万5000ウォンを提示した。前営業日の終値は5万5800ウォン。

iM証券によると、ユニードの第3四半期営業損失は21億ウォンで赤字転落し、市場コンセンサスを大きく下回った。国内化学と中国化学の両社がいずれも赤字を記録した。

iM証券のチョン・ユジン研究員は、通常、第3四半期は韓国国内の産業用電気料金上昇の負担がある時期ではあるが、安定したスプレッドの中でユニードが赤字を記録したのは異例だと分析した。

ホルムズ海峡封鎖の長期化とフーシ派による紅海掌握で海上運賃が大幅に急騰し、国内化学の第3四半期運賃費用だけで309億ウォンに急増した。輸出比率が高い中、ウォン・ドル相場まで下落し、営業利益が約100億ウォン以上毀損したとみられる。中国法人も定期補修に伴う稼働率低下と塩素価格の低迷で赤字転落した。

iM証券は、海上運賃の負担は高まったものの、ファンダメンタルズの毀損は全くないと強調した。チョン研究員は「ファンダメンタルズに関連するP（販売価格）とQ（数量）の毀損がなかった点は十分に鼓舞的だ」とし、「今後の地政学的対立の方向を断言するのは容易ではないが、年末は季節的な閑散期の影響だけでも、コンテナ船運賃の上昇傾向の緩和を期待できる」との見方を示した。

ロシア・ウクライナ戦争とイラン戦争の余波で世界の肥料需給が逼迫し、苛性カリ・炭酸カリウムは構造的な好況に入っており、来年の中国UHC増設に伴う外形成長のモメンタムも有効だとの説明だ。

今年第4四半期には季節的な閑散期に入り、運賃の上昇傾向が緩和される一方、上昇した運賃費用が販売価格に徐々に遡及反映され、黒字基調を取り戻す見通しだ。中国法人も稼働率の正常化と塩素の繁忙期入りで31億ウォンの黒字転換が予想される。

チョン研究員は「短期的な海上運賃の負担よりも、世界的な肥料需給不足と来年のUHC増設分の本格反映に伴う外形成長モメンタムなど、依然として堅固なファンダメンタルズにより注目する必要がある」と述べた。