Le stress obligataire français devrait rester contenu malgré les risques européens

Investing.com - L’élargissement des spreads des obligations d’État françaises a ravivé les souvenirs de la crise de la dette en zone , mais le stress reste concentré dans quelques pays plutôt que de signaler une détérioration plus large des marchés européens, selon une note de stratégie de marché.

Cette analyse soutient que la France et la Belgique sont les emprunteurs souverains les plus vulnérables de la région, mais que leurs faiblesses structurelles restent moins sévères que celles observées parmi les économies européennes sous pression lors de la crise de la dette de 2011.

Bien qu’un certain effet de contagion soit probable, la pression devrait rester largement limitée à la France, réduisant ainsi la nécessité d’une réponse plus agressive de la part de la Banque centrale européenne.

Les spreads des obligations françaises sont revenus à des niveaux observés pour la dernière fois lors de la crise de la dette en zone euro, mais les indicateurs de stress européens plus larges n’ont pas encore montré de tensions comparables.
Cette distinction est importante pour les investisseurs qui cherchent à évaluer si les difficultés budgétaires et politiques de la France pourraient déclencher une vente massive plus large des actifs européens.

La Belgique est considérée comme le pays le plus vulnérable après la France, bien que la note soutienne que ses risques, ainsi que ceux auxquels fait face la France, restent moins prononcés que les vulnérabilités des économies les plus faibles de la zone euro lors de la crise précédente.

Malgré tout, les perspectives pour les obligations françaises demeurent incertaines, avec peu de marge pour un soulagement significatif avant les élections dans le pays. Une pression continue sur les spreads souverains pourrait donc empêcher la BCE de relever ses taux d’intérêt aussi agressivement que les marchés financiers l’anticipent actuellement.

La stratégie privilégie une position receveuse sur ERZ7 contre SFRZ7, une position de taux d’intérêt relative qui reflète l’opinion selon laquelle la BCE pourrait ne pas livrer le plein montant de resserrement monétaire intégré dans les prix du marché. Elle favorise également un euro plus faible, recommandant des positions vendant la monnaie contre un panier de devises du Groupe des 10, où le positionnement des investisseurs est moins tendu que face au dollar américain.

Malgré les risques entourant la dette française, la stratégie perçoit une amélioration des conditions saisonnières pour les actions. Les actions américaines n’ont pas encore connu de repli significatif avant les élections de mi-mandat américaines et le début du cycle de hausse des taux de la Réserve fédérale, bien que les valorisations se soient contractées.

La période saisonnière la plus favorable est attendue en novembre et décembre, plutôt qu’immédiatement. La stratégie maintient donc une position longue sur les actions américaines tout en ajoutant une exposition au Brésil.

Elle a également ajouté des actions brésiliennes et des obligations d’État brésiliennes arrivant à échéance en 2031, connues sous le nom de , à la suite de ce qu’elle décrit comme un résultat électoral très favorable. La baisse des taux d’intérêt devrait servir de catalyseur pour les deux positions.

Les perspectives d’investissement globales dépendent donc de la capacité du stress souverain en France à rester contenu, empêchant un cycle de resserrement plus agressif de la BCE, tandis que la détente des taux d’intérêt contribue à soutenir les valorisations des actions et les actifs des marchés émergents.