또 증시 덮친 ‘AI 수익성’ 논란…GPU 감가상각비 급증 ‘위험 요소’

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15일 한국·일본·미국(한국시각) 등 주요국 증시를 폭락세로 이끈 여러 복합적인 요인 중에 하나가 인공지능 투자 동향을 대표적으로 보여주는 네오클라우드 업체의 투자 수익성 논란이다. 매출은 기대에 미치지 못하고 이익을 창출하는 수익화 속도는 매우 느린데, 최근 금리 급등으로 금융비용이 급증하고 투자한 그래픽처리장치(GPU)조차 사용연한이 급속히 줄어 감가상각액이 급증하고 있다는 지적이다.

이날 미국 뉴욕증시에서 네오클라우드 대표 기업인 코어위브, 네비우스, 아이렌(IREN), 오라클 등은 전일 대비 -8~-15% 폭락했다. 이들은 엔비디아가 각각 20억달러 이상씩 이른바 순환금융 방식으로 투자(오라클 제외)한 클라우드 제공업체들이다. 물리적인 데이터센터 공간을 빌려 고성능 엔비디아 GPU를 대규모로 확보, 배치한뒤 이를 AI개발 기업과 빅테크에 클라우드 형태로 빌려주는 사업이다.

이날 시장조사기관 가트너는 2026∼2030년 약 7조달러의 AI 인프라 투자가 진행될 것으로 전망하면서, 이에 따른 투자비용과 금융비용, 시장이 기대하는 적정 투자자본수익률(12%)을 달성하려면 2030년까지 8조5천억달러의 매출이 필요한데 실제 데이터센터 관련 인공지능 매출은 최대 3조6천억달러에 그칠 것이라고 추산했다. 서상영 미래에셋증권 상무는 “지금 투자 추세대로 막대한 투자속도가 그대로 유지된다면 2030년까지 3조5천억달러 이상의 AI 인프라 투자에 자산손상 위험이 발생할 수 있고, 비용부담 등으로 네오클라우드 기업의 80% 이상이 독립사업자로 남지 못할 수 있다고 경고한 것”이라고 전했다. 미국 채권시장에서 코어위브 회사채 금리는 연 15%까지 치솟아(채권값 폭락) 부실 영역에 진입했다.

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코어위브에 대한 재무상태 분석에서 역마진 구조로 기업가치가 파괴되고 있는 평가도 나왔다. 미국 투자은행 디에이(D.A.) 데이비드슨의 분석가 길 루리아는 이날 한 팟캐스트에 출연해 코어위브가 연 9%의 높은 금리로 인공지능 투자자금을 조달하고 있으나, 현재 투자수익률은 1% 수준에 불과한 것으로 추정했다. 그는 “9%로 돈을 빌려 5% 수익률의 미국 국채를 사는 격”이라며 “사업을 확장할수록 오히려 주주 가치를 파괴하는 구조”라고 경고했다.

영화 ‘빅쇼트’의 실제 주인공인 마이클 버리 등은 인공지능 반도체 기술의 빠른 진화 속도로 학습·연산·추론에 쓰이는 GPU의 실제 경제적 수명이 2~3년에 불과하다고도 지적했다. GPU의 최신 성능을 고려할때 2~3년에 걸쳐 이 자산가치를 감가상각으로 털어내야하는데, 구글·메타·마이크로소프트 등 클라우드 기업들은 장부상 수명을 5~6년으로 늘려 ‘순이익 거품’을 만들어내고 있다는 얘기다. 최근 실적을 보면 코어위브는 매출 25억달러에 대해 13억달러 이상을, 네비우스도 매출 5억8200만달러에 대해 2억5900만달러의 감가상각비를 각각 계상했다.