未来アセット、セルトリオン目標35万ウォンに上げ…「バイオシミラー黄金期最大受益」

未来アセット証券は11日、セルトリオンについて、今後10年間に本格化する世界的なバイオシミラー特許満了の時期に合わせ、急速な業績成長を続けるとの見通しを示した。

投資判断は「買い」（BUY）を維持し、目標株価を従来の28万ウォンから35万ウォンに引き上げた。前取引日の終値は20万3000ウォン。

未来アセット証券のキム・スンミン研究員は「新製品の成長・ミックス改善を通じた構造的な収益性改善を反映し、来年の売上高と営業利益の見通しをそれぞれ16％、22％引き上げた」と述べた。キム研究員は、目標株価について、来年の予想EBITDA（利払い・税引き・償却前利益）2兆8207億ウォンに、企業価値／EBITDA倍率（EV/EBITDA）29倍を適用したと説明した。

キム研究員は、バイオシミラー産業が今年から2040年まで大規模な特許満了期を迎え、黄金期に入ったと分析した。キム・スンミン研究員は「セルトリオンはバイオシミラーの売上比率が約90％で、サンド（30％）より産業成長の恩恵を直接受ける」とし、「成長性と収益性、事業モデルの完成度を考慮すれば、サンドのバイオシミラー部門に比べ低く評価される理由はなく、むしろプレミアムが必要だ」と評価した。

日本市場での追加成長動力にも言及した。キム研究員は「日本は同社の差別化された現地事業能力と政策的誘因が結び付き、迅速な市場浸透が期待される中核市場だ」とし、「オムリクロは先発品のプロモーション空白と季節性需要を活用し、来年春の花粉症シーズンから新たな成長動力として浮上する可能性が大きい」と分析した。

セルトリオンはバイオシミラー事業で創出した利益を基盤に、ADC3種、肥満治療薬CT-G32、FcRn治療薬KG006など新薬開発へ事業領域を拡大している。キム研究員は「新薬パイプラインの価値をバリュエーションに反映していない点で、中長期的な追加上昇余地もある」と述べた。

業績面でも、高収益の新製品を中心としたミックス改善が鮮明だ。今年第3四半期の連結ベースの売上高は1兆5755億ウォン、営業利益は5253億ウォンを記録し、四半期として過去最高の業績を更新した。キム研究員は「新製品の売上比率が67％まで拡大し、成長を主導した」とし、「通年でも急速な業績の右肩上がりが続くだろう」と見通した。