Start-up Vvardis – Swiss-Smile-Schwestern wagen Milliarden-Börsengang an Wall Street

Darum geht es: Es ist eine Woche, die das unternehmerische Schicksal der Abivardi-Schwestern besiegeln könnte, im Guten wie im Schlechten. Risiko total an der Wall Street. Die beiden bekannten Zahnärztinnen und Firmengründerinnen gehen voraussichtlich am Freitag in New York mit ihrer Firma Vvardis an die Börse. Zum ersten Mal werden die Aktien somit öffentlich gehandelt. Vvardis ist ein Start-up aus dem Kanton Zug, ein Unternehmen, das in der Zahnpflege tätig ist. Ohne den Erfolg droht der finanzielle Absturz.

In der Schweiz wurden die beiden Schwestern Haley und Goly Abivardi durch die Gründung von Swiss Smile bekannt, eine Kette von Zahnarztpraxen, die inzwischen verkauft wurde. Die Abivardi-Familie hat ihre Wurzeln im Iran. Nach der Islamischen Revolution floh die Familie Anfang der 1980er-Jahre in die Schweiz, wo die Schwestern später an der Universität Zürich Zahnmedizin studierten. Vor knapp zehn Jahren erhielten die Schwestern einen Preis als Unternehmerinnen des Jahres.

Firmenwert von vier Milliarden Dollar angepeilt: Mit dem Börsengang streben Haley und Goly Abivardi einen Firmenwert von bis zu 4.4 Milliarden Dollar an. Dies zeigen die bei der US-Börsenaufsicht eingereichten Dokumente. Das Start-up will rund 9.5 Millionen Aktien in der Preisspanne von 21 bis 24 Dollar verkaufen. Dies würde dem Unternehmen Einnahmen von knapp 229 Millionen Dollar einbringen.

Hohe Verluste: Die Börsenunterlagen zeigen, dass Vvardis tief in den roten Zahlen steckt. Im vergangenen Jahr resultierte ein Verlust von 56.4 Millionen Dollar. Im laufenden Jahr sieht es nicht besser aus. In den ersten neun Monaten verbleibt ein Verlust von rund 40 Millionen Dollar. Der Umsatz wiederum ist zwar innerhalb eines Jahres kräftig gestiegen, erreicht aber lediglich rund 49 Millionen Dollar in den ersten neun Monaten. Das Verhältnis zwischen Verlust und Umsatz ist kritisch. Das Unternehmen kann nur überleben, wenn es weiterhin stark wächst und die Gewinnschwelle mittelfristig erreicht.

USA ist der wichtigste Markt: Vvardis macht 95 Prozent seines Umsatzes in den USA, auf die Schweiz entfallen lediglich 2 Prozent. Im Börsenprospekt wird auf das Potenzial der Behandlung hingewiesen. Das Unternehmen ist allerdings abhängig von einigen wenigen Vertriebspartnern, die das Produkt an die Praxen verkaufen.

Schulden häufen sich: Vvardis hat per Ende 2025 ausstehende Darlehen von 103 Millionen Dollar und bezahlt für einen Teil der Schulden einen Zinssatz von bis zu 16 Prozent. Die Darlehen sind 2027 und 2030 zur Rückzahlung fällig. Mit anderen Worten. Die finanzielle Last ist beträchtlich. Der Börsengang erscheint etwas überhastet, lässt sich aber durch den finanziellen Druck erklären. Wenn das Unternehmen wachsen will, dann braucht es weitere Investoren.

Der Börsenprospekt gibt auch einen Einblick in die privaten Vermögensverhältnisse der beiden Gründerinnen. Sie haben hohe private Schulden angehäuft. Bis Ende Jahr ist eine Tranche von 60 Millionen Dollar zur Rückzahlung fällig und weitere Schulden von 35 Millionen Franken müssen bis im September 2027 zurückbezahlt werden.

Die privaten Schulden sind im Börsenprospekt aufgeführt, weil die Aktien als Sicherheiten hinterlegt sind, was für die Investoren ein Risiko sein könnte. Die Schwestern planen, einen Grossteil der Schulden durch neue Kredite zu refinanzieren.

Die Hoffnung in die Produkte: Vvardis hofft mit einer neuen Zahnbehandlung auf den Durchbruch. Das Unternehmen hat eine Methode entwickelt, mit der Karies im Frühstadium behandelt werden kann – ohne Bohren und Spritzen. Das wichtigste Produkt ist Curodont. Dieses wird wie ein Gel auf den Zahn aufgetragen. Dadurch sollen drohende Karieslöcher gestoppt und geheilt werden, noch bevor weitere Eingriffe notwendig sind.

Schwestern behalten Kontrolle: Auch nach dem Börsengang werden Haley und Goly Abivardi die Stimmenmehrheit am Unternehmen behalten. Beim Börsengang sind zwei unterschiedliche Kategorien von Aktien vorgesehen. Die Schwestern kontrollieren jene Aktien mit höherem Stimmrecht und kommen somit auf einen Stimmrechtsanteil von 87 Prozent. Für Anlegerinnen und Investoren ist diese Konstellation unattraktiv. Die Aktionärinnen und Aktionäre beteiligen sich zwar am Risiko, aber die Schwestern bestimmen dennoch voll und ganz den Kurs des Unternehmens.