ECB ziet toekomst in programmeerbaar centraal bankgeld

• De ECB pleit ervoor dat centralebankgeld als een inheems programmeerbaar activum fungeert.
• Atomische afwikkeling elimineert afstemmingsrisico’s door betaling en activatransfer samen te voegen.
• Publiek geld biedt een stabielere basis voor financiële systemen dan particuliere stablecoins.

De Europese Centrale Bank (ECB) heeft haar tot nu toe meest overtuigende argument naar voren gebracht voor de integratie van centrale-bankgeld in programmeerbare financiële kaders. Tijdens het Jackson Hole Economic Policy Symposium benadrukte Isabel Schnabel, lid van de directie van de ECB, dat naarmate effecten en onderpand steeds vaker worden getokeniseerd, het publieke afwikkelingsactief mee moet evolueren. De primaire focus is verschoven van de vraag of centrale-bankgeld de basis van het financiële systeem moet blijven, naar het bepalen van de meest effectieve manier om het in te zetten binnen een getokeniseerd ecosysteem.

Programmeerbare activa

Schnabel pleit ervoor dat geld van de centrale bank functioneert als een inheems programmeerbaar activum. Zij stelt dat de vordering voor de definitieve afwikkeling bij de centrale bank moet blijven in plaats van te worden beheerd door particuliere entiteiten. Om dit te bereiken, overweegt de ECB drie structurele opties. Het rechtstreeks uitgeven van getokeniseerde reserves op een programmeerbaar grootboek, het leggen van koppelingen tussen huidige betalingssystemen en opkomende platforms, of het toestaan dat particuliere instellingen reserves tokeniseren via omnibusrekeningen. Deze technische keuzes hebben aanzienlijke institutionele implicaties. De entiteit die het afwikkelingsmiddel controleert beheert in feite het vertrouwen in de markt en de liquiditeit tijdens crises.

Digitale euro

Het is belangrijk om dit initiatief te onderscheiden van de digitale euro voor particulieren. Deze laatste is ontworpen voor dagelijks gebruik door consumenten en bedrijven. Dit voorstel richt zich echter op wholesale-centraalbankgeld dat door financiële instellingen wordt gebruikt voor afwikkelingen van hoge waarde en effectenoverdrachten. Bij tokenized finance worden gedistribueerde grootboeken gebruikt om activa zoals deposito’s en obligaties weer te geven. Hoewel dit de gelijktijdige overdracht van eigendom en betaling mogelijk maakt, is er een brug nodig als het activum en de valuta op verschillende platforms bestaan.

Atomische afwikkeling

Volgens Schnabel maakt het gebruik van native reserves een “atomaire“ afwikkeling mogelijk, waarbij betaling en overdracht van activa plaatsvinden als één enkele, geïntegreerde gebeurtenis. Dit raamwerk zou slimme contracten in staat kunnen stellen om renteberekeningen en het beheer van onderpand te automatiseren. Een dergelijke automatisering brengt echter nieuwe risico’s met zich mee, zoals de snelle verspreiding van margin calls en toegenomen liquiditeitsbehoeften buiten kantooruren. Schnabel stelt dat een centrale bank die op dezelfde infrastructuur opereert, deze druk efficiënter zou kunnen beheersen door de toegangsvoorwaarden of onderpandregels snel aan te passen.

Project Pontes en Appia

Het Eurosysteem zet de overstap van theorie naar praktijk via Project Pontes, dat binnenkort van start gaat. Dit project zal DLT-platforms koppelen aan TARGET-diensten. Getokeniseerde transacties kunnen hierdoor worden afgewikkeld in centralebankgeld. In eerste instantie zal de juridische definitieve afwikkeling via TARGET2 plaatsvinden, hoewel de ECB ernaar streeft om de definitieve afwikkeling uiteindelijk naar haar eigen DLT-platform te verplaatsen om 24/7-operaties en smart contract-mogelijkheden mogelijk te maken. Tegelijkertijd analyseert Project Appia architecturale opties voor de lange termijn. Daarbij wegen beleidsmakers de voordelen van enkele grote, efficiënte grootboeken af tegen de concentratierisico’s en de noodzaak om meerdere platforms interoperabel te maken.

Centrale bank versus particuliere stablecoins

Wat betreft de rol van particuliere alternatieven stelt Schnabel dat stablecoins de vorderingen van de centrale bank niet kunnen vervangen als het ultieme afwikkelingsmiddel. Zij suggereert dat in token gevormde deposito’s bij commerciële banken, afgewikkeld in publiek geld, een robuustere basis voor het binnenlandse financiële stelsel bieden dan particuliere stablecoins.

Gevolgen voor het monetair beleid

Deze strategische verschuiving hangt nauw samen met het monetaire beleid en de bredere doelstelling om de Europese kapitaalmarkten te versterken. Het vermogen van instrumenten van centrale banken om op digitale snelheid te functioneren, is essentieel voor een effectieve monetaire transmissie. Bovendien kan een uniforme afwikkelingslaag de fragmentatie verminderen die verschillende nationale clearing- en bewaarinstellingen veroorzaken.

Uitdagingen bij de implementatie

De ECB is de fase van louter nieuwsgierigheid naar tokenisatie voorbij. De centrale bank beslist nu of publiek geld louter een koppeling moet zijn naar particuliere grootboeken of een integraal onderdeel van het digitale weefsel van de markt. Schnabel is voorstander van het laatste en verlegt de discussie naar praktische implementatie-uitdagingen, waaronder privacy, toezicht, systeemstoringen en het voorkomen van single points of failure binnen een gedeelde Europese infrastructuur. (ev)

Wil je meer financieel nieuws ontvangen? Schrijf je dan in op onze dagelijkse Money Insider-nieuwsbrief

Volg Business AM ook op Google Nieuws

Wil je toegang tot alle artikelen, geniet tijdelijk van onze promo en abonneer je hier!