¿Dónde podrían chocar las acciones y los bonos?

Investing.com - Las acciones estadounidenses han resistido históricamente bien incluso cuando los rendimientos de los bonos suben, pero un aumento prolongado de los rendimientos reales del Tesoro por encima de la tasa de crecimiento subyacente de la economía podría eventualmente presionar a las acciones, según BCA Research.

En un informe fechado el 05.10.2024, Doug Peta, estratega jefe de inversiones en EE.UU. de BCA Research, señaló que el nivel de los tipos de interés importa más para el rendimiento de las acciones que su dirección.

Los rendimientos reales se mantienen por debajo de los niveles que podrían descarrilar el mercado alcista, pero una subida sostenida por encima del crecimiento potencial podría marcar un punto de inflexión. Históricamente, el registró un rendimiento anualizado del 9,9% cuando los rendimientos reales a 10 años del Tesoro subieron al menos 100 puntos básicos, frente al 5,5% cuando cayeron en esa misma cantidad.

El rendimiento anualizado de precios del índice en todos los períodos desde octubre de 1948 fue del 8,2%, según el análisis histórico de BCA.

Por qué la subida de los rendimientos de los bonos no ha frenado a las acciones

Los tipos de interés más altos reducen el valor actual de los beneficios empresariales futuros, pero BCA Research señaló que su impacto en las acciones también depende de las expectativas de beneficios.

El aumento de los tipos reales suele ir acompañado de un mayor impulso económico y de revisiones al alza de los beneficios, mientras que la caída de los tipos puede coincidir con unos beneficios más débiles. El efecto neto depende de si predominan los cambios en los beneficios o en los múltiplos de valoración.

A diferencia de los bonos, cuya sensibilidad a los tipos de interés puede medirse a través de la duración, las acciones responden a numerosos factores que interactúan entre sí.

Los datos históricos muestran que el S&P 500 ofreció un rendimiento anualizado del 11,8% cuando los rendimientos reales a 10 años del Tesoro subieron pero se mantuvieron por debajo de la tasa de crecimiento potencial de la economía. Los rendimientos promediaron el 8,6% cuando los tipos subieron desde por debajo hasta por encima del crecimiento potencial, y cayeron hasta el -1,3% cuando los tipos comenzaron y terminaron por encima de ese umbral.

No existe un único umbral de tipos de interés

BCA encontró que los múltiplos de valoración del S&P 500 tienden a ser más bajos cuando los rendimientos reales alcanzan el 5,5% o más. Los rendimientos extremadamente bajos pueden sostener las valoraciones, pero también pueden señalar presiones deflacionarias.

Entre el 2% y el 5%, los múltiplos varían ampliamente, lo que limita la utilidad de los tipos de interés por sí solos como indicador de mercado.

BCA tampoco encontró evidencia de que los inversores trasladen sistemáticamente su capital de acciones a bonos cuando suben los rendimientos o cae la prima de riesgo de las acciones. Las asignaciones institucionales están sujetas a restricciones regulatorias y de mandato, mientras que los hogares tienden a responder al rendimiento reciente del mercado de valores.

Para los rendimientos a un año vista, la dirección de los tipos importó menos: el rendimiento anualizado del S&P 500 fue del 7,9% tras subidas de los rendimientos reales y del 8,6% tras caídas. Sin embargo, los rendimientos promediaron el 9,6% cuando los tipos reales estaban por debajo del crecimiento potencial y el 5,9% cuando estaban por encima.

Qué deben vigilar los inversores

BCA no espera que unos tipos reales más altos perjudiquen materialmente la actividad económica o los beneficios empresariales a menos que superen el crecimiento potencial durante varios meses.

Estima el crecimiento potencial a largo plazo en torno al 2%, frente a un rendimiento real del Tesoro a 10 años del 1,59% en agosto, que podría acercarse al 2% una vez incorporados los datos de precios de septiembre.

El camino más probable hacia una colisión entre acciones y bonos, según el informe, es un período prolongado en el que los rendimientos reales del Tesoro superen el crecimiento potencial. Los inversores deberían vigilar los beneficios de las empresas de pequeña capitalización y el rendimiento crediticio, las tasas de morosidad de los hogares, y la morosidad y reestructuración en el capital privado.

Las empresas más pequeñas son especialmente vulnerables porque dependen en mayor medida de préstamos a tipo variable, mientras que las grandes empresas suelen acceder a financiación mediante bonos a tipo fijo. Las entidades privadas también han sido algunos de los prestatarios más agresivos del ciclo actual.

Este artículo ha sido generado y traducido con el apoyo de AI y revisado por un editor. Para más información, consulte nuestros T&C.