ハナ証券「サムスン電機、供給不足で利益上振れ」

ハナ証券は、サムスン電機が人工知能（AI）向け高仕様基板であるフリップチップ・ボールグリッドアレイ（FCBGA）と積層セラミックコンデンサー（MLCC）の供給不足により、利益見通しの上方修正局面に入ったと分析した。その上で投資判断「買い（BUY）」と目標株価300万ウォンを維持した。前取引日の終値は149万9000ウォンだ。

ハナ証券のキム・ミンギョン研究員は「サムスン電機は直納取引先とMLCC価格交渉を進めている」とし、「AIサーバー顧客の高い価格受容力を考慮すれば、市場の期待を上回る販売単価引き上げ効果が期待される」と述べた。続けて「パッケージ基板も供給者優位の市場を背景に、四半期ごとに急ピッチで販売単価の引き上げが進んでおり、利益率の改善傾向が続くだろう」との見通しを示した。

特にFCBGAの供給不足が深刻化しているとの分析だ。キム研究員は「世界のFCBGA供給メーカーによる大規模増設が続いているにもかかわらず、FCBGAのリードタイムは正常水準の12週を大きく上回る48－56週水準にある」とし、「IT部品業種全体の中で最も深刻な供給不足が発生している」と診断した。

サムスン電機は前日、世宗とベトナムにそれぞれ4兆3000億ウォン、2兆5000億ウォン規模のパッケージ基板生産能力拡大に向けた投資を公示した。世宗への投資はインフラと設備投資を含む金額で、ベトナムへの投資はインフラを除いた設備投資額だ。ベトナムのインフラ投資まで含めると、全体の投資規模は約8兆5000億ウォンに達する。

大規模増設に伴う投資負担も相当部分軽減できると見込まれる。キム研究員によると、サムスン電機は他の主要基板メーカーと同様、投資総額の70％以上を顧客企業からの前受金で調達する予定だ。現在、追加で協議中の取引先もあるとみられる。顧客企業ごとに条件は異なるが、要求物量と最低稼働率を保証する内容が共通して盛り込まれており、契約期間は3－5年水準だ。

MLCCも値上げの可能性が高まっている。サムスン電機は9月末から10月にかけて、車載顧客と年間供給契約を進める予定だ。キム研究員は、サムスン電機が2027年のMLCC売上高全体に占める長期供給契約（LTA）の比率を60－70％未満に抑えようとしている点に注目した。LTA比率を下げれば、市場状況に応じて価格を調整できる物量が増えるため、AIサーバー向けと車載用MLCCを中心に販売単価が上昇する可能性が高まるとの分析だ。

ハナ証券はサムスン電機の第3四半期連結ベース売上高を3兆8345億ウォン、営業利益を6615億ウォンと予想した。前年同期に比べそれぞれ33％、154％増加し、直前四半期比ではそれぞれ11％、50％増えると見込んだ。営業利益率は17.3％と予想した。