세상 위험한 한마디 “이번엔 다르다”…1경원 AI 투자에 ‘거품 경고’

인공지능(AI)이 세상을 바꾸더라도 투자자에게 기대만큼의 수익을 안겨주지는 못할 수 있다는 경고가 나왔다. 과거 철도와 인터넷처럼 산업 발전에 막대한 자금이 투입되고도 과잉투자와 경쟁 심화로 투자 수익은 부진했던 역사가 반복될 수 있다는 지적이다.

18일(현지시간) 월스트리트저널(WSJ)의 제임스 매킨토시 칼럼니스트는 ‘AI 주식시장의 흔들림이 일깨운 교훈, 이번에도 다르지 않다’는 제목의 칼럼에서 현재의 AI 투자 열풍이 과거 대규모 설비투자 붐의 전철을 피할 수 있다는 근거는 아직 없다고 분석했다.

그는 전설적인 투자자 존 템플턴이 투자에서 가장 위험한 구절로 꼽은 ‘이번에는 다르다’를 인용했다. AI 관련 기업이 지금 막대한 이익을 내고 있다는 사실만으로 앞으로 투입할 자금의 수익성까지 보장할 수는 없다는 것이다.

대표적인 사례로는 1840년대 영국의 철도 투자 거품과 2000년대 전후 닷컴 버블 당시 광섬유망 구축을 들었다. 철도와 통신망은 사회 전반에 큰 혜택을 가져왔지만, 투자금을 회수하기까지 오랜 시간이 걸리거나 경쟁으로 수익성이 낮아져 투자자들의 기대를 충족하지 못했다.

AI에 투입될 것으로 예상되는 자금은 이미 천문학적인 규모다. 컬럼비아대 경영대학원의 스테인 판 니우에뷔르흐 교수는 최근 브루킹스연구소 보고서에서 2032년까지 미국의 AI 관련 투자액이 총 9조달러(약 1경2040조원)에 이를 것으로 추산했다.

해당 기간 미국이 매년 국내총생산(GDP)의 평균 3.2%를 AI에 투자하는 셈이다. 미국 역사상 최대 규모의 자본투자 프로젝트가 될 수 있지만, AI가 그에 걸맞은 경제적 가치를 만들어내지 못하면 투자금 상당액을 회수하기 어려울 수 있다.

데이터센터 건설 열풍으로 급증한 관련 기업들의 이익도 변수다. 반도체와 냉각장치, 발전기 등을 공급하는 기업들은 수혜를 누리고 있지만, 건설 붐이 잦아들면 수요가 감소할 수 있어서다.

매킨토시는 시장에서도 현재의 높은 이익이 장기간 이어지기 어렵다는 경계심이 나타나고 있다고 분석했다. 기업 이익이 늘어나는 속도에 비해 주가 상승 폭이 작아지고 있다는 설명이다.

칼럼에 따르면 엔비디아는 주가가 15% 상승했지만 향후 12개월 예상 이익을 기준으로 한 주가수익비율(PER)은 23배에서 15배로 낮아졌다. 마이크론도 주가가 3배로 뛰었는데도 선행 PER은 5배를 밑돌았다.

최근에는 미국의 물가 상승률이 예상치를 웃돌면서 자금 조달 비용에 대한 부담도 커졌다. 막대한 차입이 필요한 데이터센터 투자가 위축될 수 있다는 우려다.

이런 가운데 데이터센터 운영업체 코어위브의 주가는 지난주 24% 급락해 올해 상승분을 모두 반납했다. 마이크론도 11% 하락했다. 삼성전자와 SK하이닉스는 각각 17.8%, 24.3% 떨어져 2008년 금융위기 이후 최악의 주간 하락률을 기록했다.

매킨토시는 AI 산업이 투자 확대와 축소 양쪽에서 위험에 노출돼 있다고 지적했다. 계획대로 투자가 이어져도 충분한 수익을 내지 못하면 막대한 자금이 낭비될 수 있고, 투자가 줄어들면 반도체를 비롯한 관련 기업들의 실적이 흔들릴 수 있다는 것이다.

엔비디아

NVDA

NVIDIA Corporation NASDAQ

엔비디아는 주가 상승에도 선행PER가 23배에서 15배로 낮아졌습니다.
AI 관련 투자 확대와 축소 양쪽에서 반도체 수요 변화에 노출돼 있습니다.
수익성 우려와 밸류에이션 하락 경계는 향후 주가 흐름의 불확실성으로 작용합니다.

마이크론

MU

Micron Technology, Inc. NASDAQ

마이크론은 주가가 11% 하락하면서 선행 PER 5배를 밑도는 등 변동성을 겪었습니다.
물가 상승에 따른 자금조달 비용 증가가 데이터센터 투자 위축 우려로 이어지고 있습니다.
다만 AI 인프라 투자 지속 여부에 따라 메모리반도체 수요의 향방이 갈릴 것으로 보입니다.

코어위브

CRWV

CoreWeave, Inc. NASDAQ

코어위브에서 주간 24% 급락이 확인되며 올해 상승분이 모두 반납됐습니다.
데이터센터 운영업체인 코어위브는 대규모 차입이 필요한 AI 인프라 투자 환경의 자금조달 부담과 맞닿아 있습니다.
업계에서는 데이터센터 운영 설비 수요의 변동성이 향후 실적의 불확실성을 높인다고 보고 있습니다.

삼성전자

005930 KOSPI

215,500 ▲ 2.62%

AI 투자 거품 경고가 번지며 삼성전자는 주간 17.8% 하락을 기록했습니다.
삼성전자는 데이터센터 투자 확대와 연결된 반도체 공급 기업으로, 건설 붐 둔화 시 수요 감소 우려가 거론됐습니다.
다만 AI 투자의 수익성 검증과 설비투자 지속 여부가 반도체 수요의 방향을 가르는 변수로 작용합니다.

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인공지능(AI) 산업에 대한 투자 열풍이 과거 철도와 닷컴 버블에서의 과잉투자 경험을 반복할 가능성이 있다는 경고가 제기되었다.

실제 AI 관련 기업의 높은 이익에도 불구하고 지속 가능한 투자의 수익성을 보장하지 않으며, 미국의 AI 투자액이 2032년까지 9조 달러에 이를 것으로 예상되지만 투자 회수에 대한 우려가 커지고 있다.

게다가 데이터센터 건설 붐에 따른 기업 이익의 변화와 최근 물가 상승으로 자금 조달 부담도 증가하여 투자 환경이 더욱 불확실해지고 있다.