Carmignac ziet grootste kansen in AI-hardware: niet iedereen profiteert van AI-boom

• Hardwareleveranciers profiteren momenteel het meest van de sterk stijgende vraag naar AI-infrastructuur.
• Strategische financiers worden geconfronteerd met een winstparadox, aangezien hoge kapitaaluitgaven de vrije kasstroom uithollen.
• Kasstroomrendementen bieden een nauwkeurigere waarderingsmaatstaf dan traditionele koers-winstverhoudingen.

Uit analyse van Carmignac blijkt dat de uitbouw van AI-infrastructuur weliswaar geen tekenen van vertraging vertoont, maar dat de verdeling van de winsten onzeker blijft.

Recente cijfers over het derde kwartaal geven aan dat de vraag naar essentiële hardware nog steeds sterk stijgt. Zo krijgt ASML bijvoorbeeld aanvragen die reiken tot in 2030, en meldt SK Hynix dat de behoefte aan geheugen met hoge bandbreedte (HBM) de huidige productiecapaciteit ruimschoots overstijgt. Bovendien heeft Meta zijn verwachte uitgaven voor 2026 verhoogd, wat aangeeft dat de drang naar geavanceerde rekenkracht voortduurt.

Winstparadox 

Er bestaat echter een kritieke kloof tussen hoge kapitaaluitgaven en daadwerkelijke financiële opbrengsten. Hoewel hyperscalers en AI-onderzoekscentra agressief investeren om strategisch niet achterop te raken, vertalen die investeringen zich niet onmiddellijk in winstgevendheid.

Dit creëert een paradox waarbij de leveranciers van de infrastructuur enorm profiteren van de uitgavenstorm, zelfs als de bedrijven die de uitgaven financieren nog geen rendement op hun investering zien. Als de bedrijven die voor AI-capaciteit betalen er niet in slagen deze te gelde te maken, zal de gehele toeleveringsketen uiteindelijk de gevolgen van een begrotingscorrectie ondervinden.

Hardware-leveranciers tegenover financiers

Bijgevolg liggen de meest aantrekkelijke kansen momenteel bij de hardware-leveranciers die over prijszettingsmacht en schaarste beschikken. Geheugencomponenten zijn hiervan een goed voorbeeld. Hun aandeel in de totale kosten van AI-datacenters is gestegen van 2 procent in 2021 tot ongeveer 18 procent vandaag.

Bedrijven als SK Hynix zetten die vraag om in tastbare kasstroom, die vervolgens via dividenden en terugkoop van aandelen aan de aandeelhouders wordt teruggegeven. Daarentegen zien de bedrijven die de AI-golf financieren, zoals Meta, hun vrije kasstroom dalen. Meta rapporteerde onlangs voor het eerst in tien jaar een negatieve kwartaalkasstroom, grotendeels als gevolg van de enorme rekenkosten die nodig zijn om tools zoals Muse op te schalen.

Waarderingsmaatstaven herdefiniëren

Vanuit waarderingsperspectief zijn traditionele koers-winstverhoudingen (P/E-ratio’s) momenteel misleidend. Met stijgende rentetarieven geven kasstroomrendementen een nauwkeuriger beeld van de waarde.

Hoewel de P/E-ratio van Meta er bijvoorbeeld aantrekkelijk uitziet, vertelt het negatieve vrije kasstroomrendement een ander verhaal. Nvidia behoudt echter een sterker profiel door een redelijke P/E-ratio te combineren met een robuust vrije kasstroomrendement.

Strategische verschuivingen in portefeuillebeheer

Door die dynamiek mag AI niet als één enkele beleggingscategorie worden behandeld. Carmignac verschuift zijn strategie binnen de infrastructuurketen en heeft onlangs, na een koersdaling, zijn belangen in Zuid-Koreaanse geheugenproducenten vergroot, terwijl het zijn posities in TSMC en Nvidia heeft afgebouwd.

Hoewel de fundamentele factoren van laatstgenoemde bedrijven sterk blijven, betekent hun enorme marktkapitalisatie dat verdere significante groei een bijna onrealistische winststijging vereist.

Nauwkeurigheid bij selectie

Samenvattend, de AI-beleggingscyclus is nog steeds actief, maar beleggers moeten volgens Carmignac nauwkeuriger te werk gaan bij hun selectie. De focus is verschoven van het simpelweg zoeken naar bedrijven met AI-blootstelling naar het identificeren van bedrijven die de vraag kunnen omzetten in onmiddellijke kasstroom, waarbij een onderscheid wordt gemaakt tussen die bedrijven en bedrijven die zich nog in de dure financieringsfase bevinden, en dit alles tegen een gedisciplineerde prijs.

Wil je meer technieuws ontvangen? Schrijf je in op onze wekelijkse Tech Insider-nieuwsbrief

Volg Business AM ook op Google Nieuws

Wil je toegang tot alle artikelen, geniet tijdelijk van onze promo en abonneer je hier!