¿Alcanza la bazooka de dólares? El plan B que necesita Caputo para evitar estrés en el tipo de cambio

Hace un mes, el Presidente había dicho que contaba con US$ 125.000 millones para enfrentar una corrida en el 2027. La cifra siempre generó dudas en el mercado. Hasta Patricia Bullrich cuestionó la mención a la "bazuca de dólares". La paliza electoral que sufrió Donald Trump en Estados Unidos y la suba del riesgo país a 939 puntos la semana pasada -hoy bajó a 880 puntos- sumaron mayor desconfianza sobre la capacidad del gobierno para conseguir los dólares de cara al año próximo.

El Gobierno contaba hasta hace unos días con la disponibilidad de futuros (US$ 15.000 millones), el respaldo del swap con China (US$ 20.000 millones) y el acuerdo con Estados Unidos (US$ 20.000 millones) para intervenir en el mercado de cambios. Javier Milei recurrió al último para evitar una devaluación durante las elecciones de 2025. Pero con un Trump debilitado y las dos cámaras del Congreso norteamericano bajo control demócrata, hay dudas sobre el costo de un nuevo rescate.

Entre los más optimistas, el banco de inversión de Wall Street, Morgan Stanley, estimó que una victoria arrasadora de los demócratas -como efectivamente ocurrió- tendrá un impacto "ligeramente negativo (-) para los emisores soberanos de América Latina que dependen de un apoyo poco convencional, dado el mayor escrutinio", y aseguró que "es poco probable que esto detenga el apoyo actual, habida cuenta de las medidas ejecutivas", de las que dispone Trump.

Según 1816, el Fondo de Estabilización Cambiaria (ESF, por sus siglas en inglés), la herramienta a la que apeló Estados Unidos para darle soporte al peso en 2025, no requiere aprobación del Congreso según dicta la ley actual. "En otras palabras, Trump conserva su capacidad de ayudar a Argentina el año que viene vía el ESF, salvo que el Congreso estadounidense modifique la normativa que lo rige y, por una u otra razón, el Presidente no pueda vetar esa modificación", explicó la consultora.

El ESF es un fondo creado en 1934 que, según el propio Servicio de Investigación del Congreso, el secretario del Tesoro puede usar "rápido con algunas restricciones para cualquier propósito y sin aprobación del Congreso". "Para impedir que la línea se utilice haría falta una ley específica que, ante el seguro veto de Trump, requeriría dos tercios de ambas cámaras para superarlo. En 1995, a pesar de la oposición del Congreso, Bill Clinton rescató a México con US$ 20.000 millones del swap.

La contracara es que, ante cada uso del ESF, la nueva composición del Congreso abre la puerta a audiencias, pedidos de información y un mayor escrutinio sobre la ayuda financiera a la Argentina. Además, si los fondos permanecen sin devolverse durante más de seis meses, el Presidente debe certificar ante el Congreso una situación de emergencia. "Se podría encarecer políticamente el uso del swap entre EE.UU. y Argentina y lo condiciona a plazos más cortos", dijo el Banco Galicia.

El ministro de Economía, Luis Caputo, dijo el viernes que la suba del riesgo país fue por el "miedo" a que Javier Milei no sea reelegido en 2027 y las dudas sobre el apoyo de Donald Trump, aunque aseguró que "nada va a cambiar". "Con un gobierno dividido, la capacidad de asistir en momentos de crisis de liquidez o en otros shocks es más limitada, las decisiones van a ser más lentas”, afirmó el jueves Gary Litman, vicepresidente senior de Iniciativas Globales de la Cámara de Comercio de Estados Unidos.

Para los analistas, la alternativa al swap estadounidense podría ser un mix. "Tratarán de buscar organismos multilaterales de crédito,ver otros fondos soberanos y un arreglo con bancos internacionales, siempre queda la duda sobre volver al mercado, pero eso está más difícil", dijo Daniel Marx, exsecretario de Finanzas y titular de Quantum. Desde Nueva York, son menos entusiastas: "No creo que haya un Plan B, es el plan B por definición", dijo un administrador de fondos.

El Gobierno se había comprometido en julio a cubrir pagos de deuda por US$ 25.000 millones el año próximo mediante la emisión de deuda en dólares en el mercado doméstico, la compra de reservas y desembolsos del Fondo Monetario, junto con privatizaciones y otras fuentes financieras. En lo que va de 2026, compró US$ 16.000 millones de reservas. Pero el cambio de escenario suma mayores presiones, incluyendo las menores ventas de granos y la baja del petróleo.

En ese marco, desde el mercado calculan que hay un "bache" cercano a los US$ 10.000 millones. "Persiste un déficit en el programa de financiamiento para 2027, pero debería ser manejable si se mantiene el apoyo de los organismos multilaterales y del Departamento del Tesoro de los Estados Unidos. El aumento en los volúmenes y los precios de las exportaciones de materias primas debería proporcionar un margen de seguridad adicional", señaló Latin Securities.

El equipo económico preveía emisiones en dólares por US$ 5.000 millones en 2027 y ya llevan tres meses interrumpidas, por la suba del riesgo país. También esperaba cerrar el 2026 con depósitos en dólares por US$ 3.700 millones y hoy están por debajo de US$ 200 millones tras el pago al FMI la semana pasada. Por último, un riesgo país más alto encarece indirectamente el financiamiento de las empresas, lo que podría moderar la emisión de ONs y repercutir en la oferta de dólares.

"Sobre ese punto de partida, el desenlace electoral agrega incertidumbre política y presiona sobre el costo de financiamiento. La asistencia de EE.UU. no parece estar en riesgo, pero tampoco alcanza para despejar las dudas que se presentan ante un 2027 mucho más desafiante en términos cambiarios y financieros. Por eso, la clave de las próximas semanas será la respuesta del equipo económico ante un frente real y financiero que empieza a mostrarse más tensionado", advirtió Invecq.