Миф о талантах или еще один пример ошибки выжившего

За десятилетний период около 80% активно управляемых инвестиционных фондов проигрывают рынку. Если рассматривать ещё более продолжительный период, доля проигравших достигает примерно 90% процентов.

Но прежде чем решить, что оставшиеся 10% активных управляющих инвестиционными портфелями действительно знают секрет успеха, следует учесть, что кто-то неизбежно обгонит рынок просто по случайности.

С этой задачей иногда справлялись даже инвестиционные портфели, собранные случайным образом, например при помощи бросков дротиков.

Представим 1024 управляющих, каждый из которых ежегодно пытается определить, вырастет рынок или упадёт. Если вероятность угадать направление в каждом году составляет 50%, то даже при полностью случайных прогнозах статистически можно ожидать, что один из 1024 управляющих угадает направление рынка десять лет подряд:

1024 × (1/2)¹⁰ = 1

При этом через десять лет внимание инвесторов будет сосредоточено именно на победителях. Один управляющий сможет показать десять успешных лет, несколько — девять, ещё больше — восемь. Те же, кто ошибался и покинул рынок, практически исчезнут из поля зрения.

Возникает ошибка выжившего: инвестор видит успешных управляющих, но не видит гораздо более многочисленную группу тех, кто начинал одновременно с ними и оказался неудачлив. Поэтому результат случайного отбора легко принять за свидетельство выдающегося инвестиционного таланта.

Проблема усугубляется тем, что сами победители также могут начать воспринимать свой результат как доказательство собственных исключительных способностей. Однако впечатляющий десятилетний трек-рекорд сам по себе ещё не гарантирует успеха на одиннадцатый год.

История финансовых рынков знает немало случаев, когда управляющие и фонды после периода исключительных результатов получали огромную известность и приток капитала, а затем сталкивались с тяжёлыми потерями. В качестве примеров можно вспомнить Archegos Capital Management Билла Хвана или периоды стремительного роста и последующего падения фондов ARK Invest Кэти Вуд. Длительная репутация и доверие инвесторов могут сохраняться даже после того, как первоначальные результаты перестают повторяться.

Поэтому убедительный прошлый результат - не доказательство инвестиционного мастерства сам по себе. Чем длиннее и успешнее история управляющего, тем важнее понять не только сколько он заработал, но и почему он смог это сделать.

В инвестициях имеет смысл искать не «талант», а устойчивое преимущество. Если управляющий способен ясно объяснить, в чём именно заключается его преимущество перед другими участниками рынка, почему оно существует и почему должно сохраняться в будущем, его результаты имеют более прочное основание. Если же единственным доказательством мастерства служит красивый график прошлой доходности, нельзя исключать, что перед нами просто один из победителей статистического отбора.

 Хорошего дня! заходите на тг канал https://t.me/TradPhronesis