Expertos: oportunidades de inversión en medio del caos... también en Francia

Investing.com - Tesys Internacional, el fondo de renta variable global de la gestora española TAF, ganó un 7,5% en el tercer trimestre de 2026 pese al encarecimiento de la energía, la subida de tipos y la incertidumbre en torno a la inteligencia artificial. Desde su lanzamiento en septiembre de 2023, el fondo acumula un 63,3%, equivalente a un 17,6% anualizado, según la nota de gestión del trimestre publicada este miércoles.

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El instrumento más directo para seguir la tesis inversora de Tesys Internacional es Uber Technologies (NYSE: UBER), posición reforzada en el trimestre y cuyo comportamiento concentra el debate más relevante de la cartera: la acción cotiza a 16 veces beneficios con un crecimiento del EBIT operativo del 42%, pero arrastra el descuento que el mercado aplica por el riesgo del robotaxi. El gestor Aníbal San Miguel considera que ese riesgo ya está descontado en el precio.

El contexto macro del periodo no fue favorable. La Reserva Federal elevó los tipos en septiembre hasta el rango 3,75%-4,00% ante una inflación persistente y un gasto doméstico resistente. El BCE, por su parte, subió sus tres tipos de referencia en 25 puntos básicos y situó la facilidad de depósito en el 2,50%, con proyecciones de inflación media del 3,0% y crecimiento del 0,9% para la zona euro en 2026. En ese entorno, Tesys Internacional resistió gracias a la fortaleza de los beneficios de sus participadas: en el primer semestre de 2026, las ventas de crecieron un 30%, las de Intercontinental Exchange () un 12,5% y las de un 15,7%.

Tesys Value, que cierra su primer trimestre completo, cedió un 2,38%, caída que TAF atribuye al encarecimiento de la energía y la subida de tipos, factores que comprimen los múltiplos de las compañías europeas de menor capitalización en las que invierte. Lejos de reducir ambiciones, la gestora eleva el potencial de revalorización estimado de la cartera por encima del 95%, frente al 80% que cifraba al cierre del trimestre anterior, apoyándose en los rebalanceos y en valoraciones que considera cada vez más atractivas.

Francia concentra aproximadamente un tercio de Tesys Value, con (Euronext París, 10,5%), (9,1%), (8,7%) y (6,4%) como principales posiciones. El , primer mercado bursátil europeo por capitalización, cayó más de un 5% en el trimestre y el rendimiento del bono francés a 10 años rozó el 5%, presionado por la situación político-fiscal del país. San Miguel defiende la exposición: "Los contextos de estrés e incomodidad son un terreno fértil para sembrar inversiones." La gestora argumenta que sus participadas francesas exportan cerca del 80% de sus ventas, lo que limita el impacto directo del déficit soberano en sus cuentas.

Entre los movimientos más relevantes en Tesys Value destacan el refuerzo de Meliá Hotels (), quinta posición del fondo con un 4,9% de la cartera, y del holding belga D'Ieteren (). Meliá acumula una corrección del 17% desde máximos, que la gestora atribuye a factores ajenos a su valoración intrínseca: sus cuarenta hoteles en propiedad, junto al negocio de gestión que generó más de 160 millones de euros de EBITDA en 2025, ofrecen un margen de seguridad que el precio actual no refleja.

D'Ieteren, por su parte, protagoniza el catalizador más concreto de la cartera: la prevista salida a bolsa de Belron, su principal activo, que el Financial Times valora entre 30.000 y 40.000 millones de euros para principios de 2027. San Miguel estima que contar con un precio de referencia para Belron contribuirá a cerrar el descuento que D'Ieteren mantiene frente a su suma de partes.

Tesys Value incorporó dos nuevas posiciones: , fabricante de envases de cartón en un sector donde las tres mayores compañías controlan el 70% del mercado europeo, y Ferrari Group, proveedor de logística para bienes de lujo con márgenes EBITDA superiores al 25%. Cerró en cambio sus posiciones en y en , vendida el 10 de julio a un precio medio de 14,45 euros por acción, por debajo del valor objetivo de 17,5-18,5 euros, al considerar que el potencial restante ya no cumplía su margen de seguridad. Sobre Puig, San Miguel fue explícito: "Seguimos creyendo que es una gran compañía, pero entró en cartera con un margen reducido y hemos decidido tomar beneficios y rotar hacia nuevas oportunidades."

En Tesys Internacional, los tres incrementos del trimestre fueron Uber, Intercontinental Exchange y . ICE, propietaria de la Bolsa de Nueva York, se ha quedado rezagada frente a sus comparables del sector de infraestructura financiera pese a que sus crecimientos y márgenes no lo justifican, según datos de Investing.com Espana.

S&P Global opera en el oligopolio de calificaciones crediticias y es propietaria de índices como el y el , aunque TAF vigilará de cerca el impacto de la inteligencia artificial generativa en su división Market Intelligence. La única entrada nueva fue Copart (), que acumula una caída del 60% desde máximos por el menor volumen de vehículos asegurados; su peso en cartera es muy reducido y la gestora decidirá en función de la evolución del negocio.

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