¿Cómo afectan los rendimientos de los bonos a la renta variable europea? UBS responde

Investing.com - Con el bono estadounidense a 10 años subiendo desde el 3,94% a finales de febrero hasta superar el 5% actualmente, UBS ha publicado una nota en la que analiza los efectos sobre la renta variable europea, señalando al mismo tiempo que los rendimientos están subiendo por las razones correctas.

La subida de los rendimientos supone un obstáculo para las valoraciones, aunque su impacto no es uniforme en todo el mercado, señaló la firma. Con el rendimiento real subiendo del 1,68% al 2,67% desde febrero, la renta variable ha "absorbido mejor el nivel que la velocidad."

Desde principios de marzo, las semanas en las que el bono a 10 años subió registraron una media del 42% del peso del índice MSCI Europa en alza, frente al 64% en las semanas en que el rendimiento bajó, señalaron los estrategas de la firma.

"Controlando el propio rendimiento del índice, cada 10 puntos básicos adicionales en el bono a 10 años cuesta aproximadamente 1 punto porcentual de participación en el peso del índice", afirmaron. "El mercado no está cayendo tanto por los rendimientos más altos como estrechándose bajo ellos."

Además, es "la combinación del nivel y la velocidad" lo que rompe la amplitud del mercado, señaló la firma, destacando que con el bono a 10 años por debajo del 3%, incluso un movimiento semanal superior a 20 puntos básicos vio subir a más del 57% del índice, ya que "las subidas de rendimientos se interpretaban como crecimiento."

Sin embargo, cuando los rendimientos se situaban entre el 4% y el 4,5%, la amplitud cayó del 60% en las semanas de rendimientos a la baja al 30% cuando los rendimientos subían más de 20 puntos básicos. Mientras tanto, por encima del 4,5%, "el nivel en sí mismo es benigno."

"Es el fuerte incremento semanal el que causa el daño: a medida que sube la tasa de descuento, sube también el umbral de crecimiento necesario para mantener la atención de los inversores, y menos empresas lo superan", señaló la firma, añadiendo que cada movimiento incremental requiere un impulso de beneficios más potente para compensar lo que ya está descontado en las valoraciones.

No obstante, los rendimientos están subiendo por las razones correctas, indicó la firma. "Esto no es un accidente de prima por plazo ni un susto inflacionario. Los rendimientos están subiendo porque el crecimiento se está fortaleciendo y, lo que es más importante, ampliándose."

Por primera vez en una generación, está comenzando a emerger simultáneamente un ciclo de expansión de la capacidad industrial en sectores como la defensa, el equipamiento de inteligencia artificial, la infraestructura y la energía. Esto es relevante para los tipos de interés porque la actividad industrial "tiene una mayor velocidad de circulación del dinero" en comparación con los servicios.

"Los mercados han pasado tres décadas en el régimen opuesto y no están bien entrenados para valorar este", señaló la firma.

En este contexto, los estrategas consideran que las empresas con menor beta ante la subida de rendimientos son mejores inversiones, dadas sus valoraciones más baratas y el hecho de que sus beneficios presentan mayor ciclicidad y crecimiento.

"La distinción no es cíclico frente a defensivo en términos abstractos; se trata de si el crecimiento de los beneficios está acelerándose lo suficientemente rápido, desde una valoración inicial suficientemente barata, como para compensar la compresión de múltiplos. El valor cíclico cumple ambas condiciones."

Este artículo ha sido generado y traducido con el apoyo de AI y revisado por un editor. Para más información, consulte nuestros T&C.