KOSPIの半分超すAI巨人アンソロピック上場…私の株は大丈夫か

「6月にスペースXが華々しく上場したが、今は公募価格（135ドル）を下回っているではないですか。関心を持たないようにしています」

「創業5年で年換算売上高650億ドルを突破したのは、アンソロピックが初めてだそうです。有料購読者ですが、株主にもなりたいです」

生成AIモデル「クロード」を開発した米アンソロピックの株式市場デビューを前に、投資家のそろばん勘定が分かれている。

アンソロピックは10月26日、米証券取引委員会（SEC）に新規株式公開（IPO）書類を公開提出した。ブルームバーグは、アンソロピックが11月第2週にロードショー（投資家向け説明会）を開始し、感謝祭（11月26日）前に株式市場入りする案を進めていると報じた。市場で取り沙汰される企業価値は最大2兆ドル（約2671兆ウォン）で、KOSPI時価総額（4730兆ウォン）の56％に相当する。

上場秒読みに入ったアンソロピックに、事前に投資する方法はないのか。上場後、グローバル資金の流れはどう変わるのか。ナスダックのティッカー「ANT」を付けて登場する超大型の「アリ（個人投資家）」を前に、韓国の個人投資家はどのような投資戦略を立てればよいのかを調べた。

◇​アンソロピックIPOの恩恵狙うETFが相次ぐ

アンソロピックは非上場企業のため、一般投資家が株式を直接購入することはできない。しかし、アンソロピックに間接投資したり、アンソロピックの成長を支えるAIエコシステム企業に投資したりするETFは登場している。

先月発売された「Corgy MANGOS ETF（ティッカーMN）」は、メタ、アンソロピック、エヌビディア、グーグル、OpenAI、スペースXの6社に集中投資するアクティブETFだ。「MANGOS」は、これら次世代革新企業の頭文字を取って作った新語だ。デリバティブと特別目的会社（SPV）を通じ、全資産の約9％をアンソロピックに間接投資する。組み入れ比率が最も高い銘柄はメタ（21％）だ。

これに先立ち8月に上場した「Yorkville America MANGOS Plus ETF（ティッカーFRUT）」は、MANGOSに67％、AIインフラに33％を投資する。非上場企業のOpenAIとアンソロピックについては、現物株を直接保有する代わりに、一種のデリバティブ契約であるトータル・リターン・スワップ（TRS）方式を活用する。

アンソロピックの主要バリューチェーンを分析し、恩恵を受ける銘柄を組み入れるETFもある。ハーバー・キャピタルの「Anthropic AI Lab Ecosystem ETF（ティッカーANTW）」は、アンソロピック自体ではなく、アルファベット、アマゾン、テラウルフのような供給企業を組み入れる。ハーバー・キャピタルは、公示、決算発表、ニュース、サプライチェーンデータを基に、各企業がアンソロピックとどれほど強く、重要につながっているかをスコア化し、銘柄と比重を決める。

新韓投資証券のパク・ウヨル・グローバルETF研究員は「アンソロピックの売上高が増えれば、まず恩恵を受ける企業はコンピューティング供給業者で、アルファベット、ブロードコム、アマゾン、マイクロソフトが該当する」とした上で、「転換社債を保有するアマゾンと優先株を確保したズームも、アンソロピックに間接投資する方法だ」と述べた。

◇新韓投資証券「エヌビディア、アップルの比重が下がる可能性も」

個別銘柄が主要指数に組み入れられると、その指数に連動するパッシブファンドの買いが続く。指数組み入れが株価上昇のきっかけになるわけだ。

しかしアンソロピックは、ナスダック100を除けば主要指数への早期組み入れは難しいとの分析が出ている。ナスダックは新規上場企業の早期組み入れ制度を運営しているが、他の指数は要件が厳しいためだ。

例えばS＆P500指数には黒字要件がある。アンソロピックは転換社債の評価損などの影響で純損失を計上しており、現時点では組み入れ要件を満たすのは難しい。MSCI指数も流通株式比率の基準を満たせない可能性がある。

新韓投資証券は、さまざまな変数はあるものの、アンソロピックがナスダック100に早期組み入れされる場合、予想組み入れ比率は1－1.5％水準になると分析した。

また新韓投資証券は、アンソロピックがナスダック100など主要指数に組み入れられ、IT関連パッシブETFのリバランスが進む場合、組み入れ資金を確保するために比重を減らす銘柄として、エヌビディア、アップル、マイクロソフト、ブロードコムなどを挙げた。

韓国国内でも、アンソロピックの上場後のETF組み入れに備える動きが出ている。NHアムンディ資産運用の「HANARO米国エージェンティックAI TOP2＋ETF」は現在、マイクロソフトとアルファベットに集中投資しているが、特別規定を別途設けており、アンソロピックを最大25％まで組み入れることができる。

ハナ資産運用が先月27日に発売した「1Q米国AIテックプラットフォームTOP10 ETF」も、アンソロピックのような非上場企業の新規上場に備え、銘柄組み入れ手続きを用意した。上場直後に急いで買い入れるのではなく、指数委員会の検討を経て、上場後3日に分けて購入する方式だ。

◇追随買いより株価安定を見極めるべき

アンソロピックの上場が興行的に成功すれば、AI産業の成長性が市場で確認されたとの解釈が出て、AI半導体関連株に好材料として作用する可能性がある。AI投資が続くほど、高帯域幅メモリー（HBM）のようなAIサーバー向け半導体の需要が拡大するだけに、サムスン電子とSKハイニックスに対する投資心理が改善する可能性があるとの分析だ。

反対に、上場後に株価が低迷したり変動性が高まったりすれば、「AIバブル論」が浮上し、韓国国内のAI半導体株もともに揺らぐ可能性がある。この場合、グローバル資金がAI関連株から一部流出する恐れも指摘されている。

そのため、上場直後に追随買いするより、株価が安定するまで待つべきだという慎重論に重きが置かれている。上場初期には株価の変動性が高まる可能性があり、既存株主による持ち分売却や転換社債の株式転換に伴う株式数の増加で、株価が希薄化する可能性もある。ロックアップ解除など主要日程を確認した上で投資に乗り出す方がよいとの助言だ。

P. S. Oskar Groupのオカワ・トモヒロ最高投資戦略家（CIS）は「アンソロピックの株式市場デビューは、AI産業の成長性が検証される契機になる」とし、「転換社債の株式転換と既存投資家による持ち分売却の可能性など変数が残っているだけに、上場直後に追随買いするより、株価の流れを見守る必要がある」と述べた。

同氏は「すでにアンソロピックの予想時価総額が非常に大きいため、上場後の短期間で株価が数倍に上がると期待するのは現実的に難しい」と付け加えた。

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