“매출 늘어도 개발비가 발목”…LIG D&A 목표가 줄하향 [오늘 나온 보고서]

대신證, 목표가 83만원으로 하향
3분기 영업이익 1000억원 밑돌 듯
중동·유럽 천궁-II 수주가 반등 열쇠
주가 하락으로 저평가 상태 돌입

증권가가 LIG디펜스앤에어로스페이스(LIG D&A)의 목표주가를 잇달아 낮췄다. 하반기에 개발비 부담이 몰리면서 3분기 영업이익이 시장 기대에 못 미칠 것이라고 평가했다. 대신증권과 현대차증권은 투자의견 ‘매수’를 유지했다. 목표주가는 대신증권이 기존 99만원에서 83만원으로, 현대차증권이 132만원에서 92만5000원으로 하향 조정했다.

최정환 대신증권 연구원은 19일 보고서에서 LIG D&A의 3분기 연결 기준 매출액을 1조2000억원, 영업이익을 800억원으로 추정했다. 매출은 전년 동기 대비 12.3% 늘지만 영업이익은 8.9% 줄어드는 수치다. 매출은 시장 전망치(컨센서스)인 1조2000억원에 부합하고, 영업이익은 컨센서스 1000억원을 밑돌 것으로 봤다. 최 연구원은 2분기보다 아랍에미리트(UAE) 천궁-II 사업 진행률이 높아져 환율 영향은 일부 상쇄되겠지만 기타 수출 매출이 줄어들 것으로 분석했다.

4분기 수익성도 녹록지 않을 전망이다. 최 연구원은 4분기에 개발비가 집중되고, 국내 장거리 공대공 미사일 개발 사업 수주에 따른 손실충당금도 설정될 것으로 내다봤다. 이를 반영한 올해 연간 영업이익은 3750억원, 영업이익률은 7.5%다. 회사가 제시한 영업이익률 가이던스 8.0%에 못 미치는 수준이다.

목표주가 하향은 목표 주가수익비율(PER) 적용 시점을 2028년에서 2027년으로 앞당기고, 2027년 실적 추정치를 낮춘 결과다. 최 연구원은 최근 주가가 많이 떨어지면서 2027년 기준 PER이 20.7배로 글로벌 경쟁사 평균(24.1배)보다 낮아졌다며 “저평가 상태에 돌입”했다고 진단했다. LIG D&A 주가는 지난 16일 기준 최근 6개월간 35.0% 하락했다.

중장기 성장 동력으로는 생산능력 확대와 현지화를 꼽았다. 김천공장은 내년 초 완공돼 2027년 하반기부터 증설 효과가 일부 실적에 반영되고, 구미공장 증설은 2030년 마무리될 것으로 전망했다. 최 연구원은 독일 방산업체 라인메탈과 합작법인(JV) 설립을 추진 중인 점에도 주목했다. 유럽형 중거리 지대공미사일(M-SAM)과 장거리 지대공미사일(L-SAM)이 유럽에서 확산되면 관련 부품 수요도 함께 늘 것이란 설명이다.

백주호 현대차증권 연구원은 LIG D&A의 3분기 매출액 1조2156억원, 영업이익 900억원을 예상했다. 컨센서스와 비교하면 매출은 2.6%, 영업이익은 15.1% 밑도는 수치다. 백 연구원은 수출 매출이 늘어나는데도 개발비 집행 부담과 수출 품목 구성 변화로 전 분기 대비 이익이 줄어들 것으로 봤다. 영업이익률은 2분기 9.5%에서 3분기 7.4%로 낮아질 것으로 추정했다.

백 연구원은 개발비 증가에 주목했다. 연구개발비는 지난해 약 1300억원에서 올해 약 2000억원으로 늘어날 전망이다. 수출을 위해 기존 유도무기의 파생형을 개발하고 고객 맞춤형으로 사양을 바꾸는 데 투자가 늘었다. 상반기 집행액이 530억원에 그쳐 하반기에 개발비 부담이 집중되는 구조라는 분석이다.

현대차증권은 목표주가 산정 기준도 낮췄다. 2028년 예상 주당순이익(EPS) 3만3361원에 이란 전쟁 이후 PER 평균인 27.9배를 적용했다. 기존에는 PER 상단인 39배를 적용했다. 백 연구원은 중동에서 요격탄 재고 보충뿐 아니라 레이더·조기경보·탐지체계 수주 가능성도 크다고 짚었다. 그는 향후 주가가 “중동 및 유럽 국가의 천궁-II 계약, 및 L-SAM 수주 현실화에 따라 상승할 것”이라고 밝혔다.

LIG디펜스앤에어로스페이스

079550 KOSPI

574,000 ▲ 4.36%

LIG디펜스앤에어로스페이스의 목표주가가 하향 조정됐으며 3분기 영업이익은 시장 기대치를 밑돌 것으로 추정됩니다.
하반기 개발비 집중과 미사일 개발 사업에 따른 손실충당금 설정이 단기 수익성을 압박하고 있습니다.
반대급부로 천궁-II 사업 진행률 상승과 생산능력 확대가 중장기 실적 개선의 기반으로 꼽힙니다.

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증권사들이 LIG디펜스앤에어로스페이스의 목표주가를 하향 조정했으며, 이는 하반기에 개발비 부담이 증가하고 3분기 영업이익이 시장 전망치를 밑돌 것이라는 분석에 따른 것이다.

대신증권은 목표주가를 99만원에서 83만원으로, 현대차증권은 132만원에서 92만5000원으로 낮췄으며, 두 기관 모두 매수 의견을 유지하고 있다.

전문가들은 중장기 성장 동력으로 생산능력 확대와 현지화를 강조하며, 개발비 증가가 수익성에 영향을 미칠 것으로 전망했다.